>> 華泰證券-鳳凰傳媒(601928)調(diào)研報告：鳳凰展翅、志在高遠(yuǎn)-120118
| 上傳日期： |
2012/1/19 |
大?。?/td>
| 757KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦(首次) |
作者： |
高圣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
鳳凰傳媒在我國出版發(fā)行業(yè)居于龍頭位置。公司控股股東鳳凰出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)有限公司連續(xù)兩年位列我國出版行業(yè)首位，其出版業(yè)務(wù)和發(fā)行業(yè)務(wù)分別位居全國第一位和第二位。鳳凰傳媒全面繼承了控股股東的出版和發(fā)行業(yè)務(wù)，在我國出版和發(fā)行領(lǐng)域均居于領(lǐng)先位置。
近年來公司業(yè)績穩(wěn)定增長，公司2010年實現(xiàn)營業(yè)收入54.07 億元， 2008-2010 年三年凈利潤復(fù)合增長率為21%。
公司在中小學(xué)教材出版、職業(yè)教育教材出版、一般圖書出版方面均居于全國領(lǐng)先位置。未來中小學(xué)教材業(yè)務(wù)有望受益于江蘇人口的止跌回升，職業(yè)教育教材業(yè)務(wù)有望分享中國職業(yè)教育的較快發(fā)展，而一般圖書業(yè)務(wù)受益于中國人均圖書閱讀數(shù)量的上升。公司將重點(diǎn)投資建設(shè)文化MALL，拿地成本較低是公司文化MALL 的重要競爭優(yōu)勢之一。
股價驅(qū)動因素。省外市場拓展、控股股東印刷和物資供應(yīng)業(yè)務(wù)的置入以及省外對民營企業(yè)的并購整合是公司股價的重要驅(qū)動因素。 盈利預(yù)測。我們預(yù)計公司11-13 年實現(xiàn)營業(yè)收入60.15 億元、68.09 億元和77.35 億元，三年復(fù)合年均增速約13%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤分別為7.27 億元、10.06 億元和10.32 億元，折合每股收益0.29 元、0.40 元和0.41 元。預(yù)計2012 年公司凈利潤同比增速有望達(dá)到38%，其中營業(yè)利潤增速約為13%,IPO 募集資金帶來的利息收入以及2011 年12 月底公告的增值稅返還成為公司2012 年凈利潤增長的重要來源。若將2012 年返還的對應(yīng)2011 年前11 個月的增值稅重新計入11 年，則11 年和12 年公司調(diào)整后的每股收益分別為0.32 元和0.36 元。
公司是我國出版發(fā)行行業(yè)龍頭骨干國有企業(yè)，其發(fā)展有望繼續(xù)受益于國家相關(guān)政策支持，我們首次給予公司"推薦"評級。參考中南傳媒、時代出版等可比公司估值，我們以2012 年調(diào)整后的每股收益0.36 元為基礎(chǔ)，給予鳳凰傳媒21-25 倍PE，對應(yīng)估值區(qū)間為7.56--9 元。 風(fēng)險因素：新媒體沖擊、國家對出版發(fā)行業(yè)支持力度低于預(yù)期、文化MALL 盈利能力低于預(yù)期。
|
|
