>> 湘財(cái)證券-鳳凰傳媒(601928)獲取財(cái)政補(bǔ)貼5000萬(wàn),目前股價(jià)已超跌可積極買(mǎi)入-111228
| 上傳日期： |
2011/12/31 |
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| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入（首次） |
作者： |
朱程輝 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：
近日，南通市財(cái)政局以實(shí)撥支付方式補(bǔ)助公司財(cái)政補(bǔ)貼資金5000 萬(wàn)元整，用于公司在南通市的文化事業(yè)發(fā)展，以加快南通市文化事業(yè)和文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展，進(jìn)一步落實(shí)江蘇省委關(guān)于由文化大省向文化強(qiáng)省跨越的目標(biāo)要求。
點(diǎn)評(píng)：
財(cái)政補(bǔ)貼增厚EPS0.02元，但不調(diào)高對(duì)公司的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)。
本次5000萬(wàn)元的財(cái)政補(bǔ)貼將直接計(jì)入公司營(yíng)業(yè)外收入，由于公司享受經(jīng)營(yíng)性文化事業(yè)單位改制的所得稅免稅優(yōu)惠政策，本次獲得財(cái)政補(bǔ)貼將直接增加公司凈利潤(rùn)約5000萬(wàn)元，增厚公司EPS0.02元；公司08-10年獲得政府補(bǔ)助金額分別為7409萬(wàn)元、6369萬(wàn)元、11836萬(wàn)元，2011年半年公司獲得政府補(bǔ)助為1089萬(wàn)元；在我們對(duì)公司的估值模型中，假設(shè)公司2011年將獲取的財(cái)政補(bǔ)貼為過(guò)去兩年的加權(quán)平均數(shù)，即1億元，本次補(bǔ)貼使得公司公開(kāi)信息顯示的財(cái)政補(bǔ)貼總額為6089萬(wàn)元，低于我們的預(yù)測(cè)，因此，我們維持之前的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)。
文化體制改革有利于出版龍頭做大做強(qiáng) 公司在教育圖書(shū)出版方面優(yōu)勢(shì)明顯，并享有發(fā)行壟斷優(yōu)勢(shì)，公司募投項(xiàng)目的建設(shè)將重點(diǎn)拓展學(xué)前教育、職業(yè)教育等教材市場(chǎng)，同時(shí)擴(kuò)建20個(gè)外省市的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)來(lái)加大省外市場(chǎng)教材業(yè)務(wù)的拓展力度；我們同時(shí)也看好公司在文化MALL方面的戰(zhàn)略，公司文化MALL項(xiàng)目的建設(shè)采取與兄弟公司鳳凰股份（600716.SH）統(tǒng)一規(guī)劃，統(tǒng)一設(shè)計(jì)建造的模式，建成后公司可獲得文化MALL的所有權(quán)益，其他配套由鳳凰股份從事商業(yè)地產(chǎn)開(kāi)發(fā)，該種模式一方面可使公司充分受益于文化消費(fèi)的大繁榮，另一方面借助兄弟公司鳳凰股份的商業(yè)地產(chǎn)開(kāi)發(fā)能力，在政策鼓勵(lì)、文化消費(fèi)大發(fā)展的背景下，可快速?gòu)?fù)制擴(kuò)張到省內(nèi)外其他項(xiàng)目；我們認(rèn)為公司作為國(guó)有背景的出版發(fā)行行業(yè)龍頭企業(yè)，也是我國(guó)唯一一家實(shí)現(xiàn)跨省整體重組的出版發(fā)行企業(yè)，借體制改革的政策東風(fēng)，未來(lái)將會(huì)在區(qū)域擴(kuò)張，跨省并購(gòu)，文化地產(chǎn)，稅收優(yōu)惠等諸多領(lǐng)域獲得實(shí)質(zhì)利好。
估值和投資建議 我們維持對(duì)公司11-13年每股收益0.30元，0.38元和0.42元的預(yù)測(cè)；自公司上市以來(lái)，公司股價(jià)下跌33.8%，申萬(wàn)傳媒指數(shù)下跌17.1%，主要與市場(chǎng)整體估值中樞不斷下移以及傳媒板塊估值回調(diào)有關(guān)；公司目前26倍PE接近行業(yè)中值水平，若按照12年業(yè)績(jī)26倍PE計(jì)算，公司的合理價(jià)格應(yīng)為9.88元，對(duì)應(yīng)11年業(yè)績(jī)的估值水平為33倍PE，我們認(rèn)為公司作為行業(yè)龍頭可以享受一定估值溢價(jià)，我們給予公司"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)，較當(dāng)前價(jià)格存在24%的上漲幅度。
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