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    事項(xiàng)：
    鳳凰傳媒公告公司對(duì)海南鳳凰實(shí)施增資以整合海南教材出版發(fā)行資源，另外利用閑置流動(dòng)資金（約20億元）購(gòu)買(mǎi)銀行短期理財(cái)產(chǎn)品。
    評(píng)論： 
    小市場(chǎng)，大意義 
    為了擴(kuò)大海南鳳凰新華發(fā)行有限公司的規(guī)模和經(jīng)營(yíng)范圍，整合海南省教材出版資源，實(shí)現(xiàn)海南省內(nèi)出版發(fā)行產(chǎn)業(yè)的一體化經(jīng)營(yíng)。鳳凰傳媒聯(lián)合海南教材出版有限公司對(duì)海南鳳凰進(jìn)行增資擴(kuò)股，鳳凰傳媒出資11041.32 萬(wàn)元，海南教材以全部?jī)糍Y產(chǎn)9647.54 萬(wàn)元出資，擴(kuò)股后，海南鳳凰的股權(quán)比例為：鳳凰傳媒占51%，海南新華占33.36%，海南教材占15.64%。 響應(yīng)政策號(hào)召，收購(gòu)意義重大。收購(gòu)海南教材出版業(yè)務(wù)后，鳳凰傳媒卻成為國(guó)內(nèi)第一個(gè)實(shí)現(xiàn)跨省整體收購(gòu)的出版發(fā)行企業(yè)，之前出版總署出臺(tái)的《關(guān)于加快出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)改革發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》也強(qiáng)調(diào)支持大型出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)進(jìn)行跨省收購(gòu)， 此次收購(gòu)有可能成為打破出版發(fā)行區(qū)域壟斷的起點(diǎn)。 海南教材對(duì)公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有限。2010 年海南省義務(wù)教育學(xué)生數(shù)量約120 萬(wàn)人，加上高中生16 萬(wàn)人，總共136 萬(wàn)人。按照小學(xué)平均每人8 本，中學(xué)14 本計(jì)算，教材需求數(shù)量為1439 萬(wàn)冊(cè)，按平均每本8 元計(jì)算，則教材業(yè)務(wù)收入約1.16 億元，相對(duì)鳳凰54 億的收入規(guī)模而言，影響較小。另外，我們參照國(guó)內(nèi)出版行業(yè)的收購(gòu)案例看，收購(gòu)PE 中值為7倍，則估計(jì)海南教材的利潤(rùn)約為1657 萬(wàn)元，對(duì)鳳凰的利潤(rùn)貢獻(xiàn)為845 萬(wàn)元，相當(dāng)于公司2010 年收入的1.1%。 
    收購(gòu)海南出版發(fā)行后，公司在教材教輔領(lǐng)域仍然大有可為： 
    目前，海南省教材90%以上是人教版教材，收購(gòu)后，公司將逐步用"鳳凰版"教材取代，從而擴(kuò)大教材影響力，并且減少了教材的租型費(fèi)用。 在教育部"一教一輔"要求下，用"鳳凰版"教材替代"人教版"教材后，公司能夠省去一筆教輔的授權(quán)支出，從而推廣公司自有教輔，實(shí)現(xiàn)資源共享，從而擴(kuò)大教輔收入。 資金充裕，購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品擴(kuò)大利息收入 上市成功后，鳳凰傳媒賬上資金超過(guò)70 億元，足夠應(yīng)付日常開(kāi)支和募投項(xiàng)目建設(shè)，多渠道投資也是資金保值增值的需要。公司投入20 億元購(gòu)買(mǎi)的理財(cái)產(chǎn)呂收益率將不低于4.5%，比銀行1 年期定存高出1%，有望比預(yù)計(jì)擴(kuò)大利息收入不少于1000 萬(wàn)元。 
    維持"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí) 
    我們維持公司2011-13 年EPS 分別為0.31 元、0.4 元和0.42 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 為33/25/24 倍，維持"謹(jǐn)慎推薦" 評(píng)級(jí)，關(guān)注公司后期的收購(gòu)，如省外出版社和民營(yíng)書(shū)店等。