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     公司發(fā)布年報，11 年實現收入1.21 億元，同比增長26.46 %；實現凈利潤5,193 萬元，同比增長3.77%。分配方案為每10股派發(fā)現金紅利2元(含稅)。 投資要點：  
    11 年凈利潤增速明顯落后于收入增速，其中毛利率下滑8 個百分點， 營業(yè)費用率和管理費用率分別上升2 個和5 個百分點。而從現金流量表來看，11 年"支付給職工以及為職工支付的現金"3584 萬元，同比增長73.9%，超過人員增速（15.6%），我們認為人力成本較快上升是利潤增速落后于收入增速的主要原因。  訂單增速較快：11 年度新簽合同額約為1.79 億元，較上年同期1.3 億元增長約37.69%，而12 年1 季度新簽合同金額約2550 萬元，同比增長約113%。從訂單金額來看，11 年末簽訂的黃石市與廣州市數字城管合同金額都在千萬以上，顯示出數字城管應用正逐漸深入，預計12 年一線城市數字城管合同金額增幅較大，部分合同有望從百萬級別上升到千萬級別。  關注政府采購風險：目前公司銷售收入主要來源于政府采購，項目均通過各級政府招投標過程獲得。11 年公司經營現金凈額1422 萬元，同比下滑3.7%，主要原因是應收賬款/收入由10 年末的40.46%上升到11 年末的61.44%，在資金面偏緊的情況下，地方政府和行業(yè)主管部門存在推遲項目付款的可能性，這點從之前超圖軟件西安數字城管項目也可以看出。  新業(yè)務值得期待：我們預計數字社區(qū)、移動測量和信息采集等新業(yè)務在12 年將貢獻可觀的收入。其中數字社區(qū)業(yè)務在北京試點后有望向全國推廣，移動測量業(yè)務可以為原有的數字城管系統提供數據來源，而11 年公司信息采集簽訂合同金額約3000 萬元。同時12 年公司將通過并購等手段加快外延式發(fā)展，橫向擴大數字城管的相關業(yè)務范圍。  盈利預測與投資建議：預計公司12-14 年每股收益分別為0.88 、1.15 和1.48 元，維持推薦評級。  風險提示：公司收入規(guī)模偏小，PS 較高。