>> 中信建投-海信電器(600060)單季度凈利率創(chuàng)新高-120410
| 上傳日期： |
2012/4/10 |
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作者： |
劉義 |
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事件
公司發(fā)布2011 年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入235.24 億元，同比增長10.63%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤16.89 億元，同比增長102.31%；每股收益1.94 元。利潤分配預案為每10 股轉(zhuǎn)增5 股。
簡評
四季度凈利潤率創(chuàng)新高
如同市場預期，四季度公司業(yè)績大幅增長的主要因素是凈利潤率的提升。四季度單季營業(yè)收入同比增長19.22%，而凈利率達到11.37%。
四季度的超高凈利率是多種因素共同作用的結(jié)果。毛利率方面，四季度毛利率達到22.99%，主要是由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、模組自制規(guī)模的擴大及深化、政策退出帶來的規(guī)模效應(yīng)等。
公司運營效率的提升也是一個重要因素，四季度銷售費用率8.91%，同比和環(huán)比都有明顯下降；財務(wù)費用率負0.5%，資金使用效率明顯提高；存貨周轉(zhuǎn)率2.35 次，也創(chuàng)近兩年的新高。
自主品牌打開北美市場
2011 年，公司產(chǎn)品在美國市場與全國性連鎖渠道建立了品牌戰(zhàn)略合作關(guān)系，自主品牌銷售收入突破1 億美元大關(guān)，在美品牌業(yè)務(wù)進入了全新階段。雖然公司的出口產(chǎn)品是與兄弟公司結(jié)算，自主品牌還是貼牌對公司業(yè)績并無影響，但自主品牌在北美市場的成功無疑對提升公司品牌形象和拉動出口業(yè)務(wù)規(guī)模有十分積極的作用。
2012 年的關(guān)鍵仍是盈利能力
我們認為2012 年公司的銷量和收入水平并不具備大幅增長的條件，宏觀經(jīng)濟不景氣及政策的透支都是制約銷量增長的因素，而消費者對智能電視和3D 電視等產(chǎn)品的接受程度仍有待提高。因此，2012 年影響公司業(yè)績的關(guān)鍵仍是盈利能力。智能電視、3D電視等產(chǎn)品的占比，模組自制的規(guī)模和深度，液晶面板價格等都應(yīng)成為我們關(guān)注的重點。
另外，根據(jù)Displaysearch 的數(shù)據(jù)顯示，近期液晶面板價格有所回升，幅度為1%—2%。
盈利預測和評級
我們認為2012 年—2014 年公司每股收益分別為1.99 元、2.11 元和2.32元，維持“增持”評級。
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