>> 國金證券-海信電器(600060)4Q凈利率逾11%,期待一季報超市場預(yù)期-120410
| 上傳日期： |
2012/4/10 |
大小： |
267KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
王曉瑩 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
業(yè)績簡評
海信電器 2011 年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入235.2 億元，同比增長10.6%；實(shí)現(xiàn)凈利潤16.9 億元，同比增長102.3%；EPS 為1.944 元。
分配預(yù)案：擬每 10 股轉(zhuǎn)增5 股，不進(jìn)行現(xiàn)金利潤分配。轉(zhuǎn)增方案超預(yù)期。
經(jīng)營分析
4Q11 收入增速19%低于預(yù)期，但凈利率11.4%超預(yù)期。公司4Q11 收入70.6 億元，同比增長19%，低于市場預(yù)期。但憑借3D、智能電視占比提升和出口利潤率提升，公司4Q11 綜合毛利率達(dá)到23%（估算電視機(jī)業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到24.6%）；并且市場競爭理性，公司銷售費(fèi)用率同比降2.5 個百分點(diǎn)，最終令4Q11 凈利率達(dá)到驚人的11.4%，同比增長5 個百分點(diǎn)。
財務(wù)費(fèi)用對利潤有正貢獻(xiàn)。公司應(yīng)收票據(jù)82 億元，同比增長63%；財務(wù)費(fèi)用為-4369 萬元，同比下降184%，主要原因是利用國家推行的跨境融資政策，運(yùn)用海信集團(tuán)融資平臺，延緩了資金流出，使得公司2011 年承兌匯票貼息費(fèi)用比2010 年下降6727 萬。融資平臺使得公司資金寬裕而不必急于貼息，預(yù)計未來三年公司財務(wù)費(fèi)用仍保持為負(fù)。
分內(nèi)外銷來看，11 年公司內(nèi)銷收入增長11.7%，外銷增長3.7%，12 年外銷增長有望提速。11 年出口量增速約達(dá)50%，但外銷收入增速僅3.7%，主要原因是開拓新市場過程中單價低的小尺寸產(chǎn)品增加。但下半年已明顯好轉(zhuǎn)，預(yù)計今年增速加快。
公司今年前三季度業(yè)績有望繼續(xù)高增長。預(yù)計公司一季度收入可持平略增長，凈利潤增速接近50%；在3D、智能電視上的領(lǐng)先優(yōu)勢可使公司保持較高盈利能力，前三季度凈利潤都有望保持近50%的高增速。
盈利調(diào)整及投資建議
上調(diào)盈利預(yù)測：預(yù)計公司2012-2014 年?duì)I業(yè)收入分別為266.2、309.3、351.3 億元，增速為13.1%、16.2%、13.6%。EPS 為2.254、2.412、2.593 元，凈利潤增速為16.0%、7.0%、7.5%。
現(xiàn)價對應(yīng) 8.1x12PE，在3D、智能電視帶動和對上下游議價能力提升下公司可保持較高凈利率水平，公司在A 股電視機(jī)公司中最純粹、業(yè)績最好、估值最低，既有價值投資空間，又是智能電視主題投資的最佳標(biāo)的，維持買入評級，12 個月合理價格21.7-24.8 元，對應(yīng)11X12PE/9X13PE。
|
|
