>> 天相投顧-海信電器(600060)智能電視有望成為公司未來看點-120410
| 上傳日期： |
2012/4/10 |
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作者： |
鄒高 |
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2011年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入235.24億元，同比增長10.63%；營業(yè)利潤18.71億元，同比增長106.57%；歸屬母公司所有者凈利潤16.89億元，同比增長102.31%；攤薄每股收益1.94元。
利潤分配預案：每10股轉(zhuǎn)增5股。
高端產(chǎn)品比重提升推動利潤增長。公司主營電視機業(yè)務(wù)，產(chǎn)品包括LCD、LED、3D電視、智能電視等產(chǎn)品。報告期內(nèi)，公司電視業(yè)務(wù)收入增長穩(wěn)定，同比增速為10.68%，基本與行業(yè)整體增長相符。但報告期內(nèi)公司LED電視、3D電視、智能電視等高端產(chǎn)品發(fā)展較快。中怡康數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2011年，公司LED電視、3D電視、智能電視等高端產(chǎn)品銷量市場占有率分別為20.00%、17.1%和20.01%，保持行業(yè)領(lǐng)先地位。受益于高端產(chǎn)品比重提升，公司綜合毛利率同比大幅提升3.85個百分點，至22.33%，推動公司凈利潤增長超過一倍。
期間費用率有所下降。2011年，公司期間費用率12.38%，同比下降0.23個百分點。其中，由于資金使用效率提高，公司財務(wù)費用率同比下降0.43個百分點，至-0.19%，是公司費用率下降的主要原因。
智能電視有望成為公司未來看點。智能電視是目前彩電行業(yè)的又一熱點，公司在2010年推出Hi-smart智能3D電視后，2011年五一期間又推出4款智能電視產(chǎn)品，銷售情況較好。
目前智能電視在大尺寸電視中占比達到10%左右，預計2012年智能電視將占到總量的30%。智能電視的推出將加速電視行業(yè)更新?lián)Q代的速度，維持甚至提高公司產(chǎn)品毛利率，我們認為隨著未來智能電視滲透率的提升，公司作為掌握領(lǐng)先優(yōu)勢的龍頭公司將首先受益。
“家電下鄉(xiāng)”退出對公司影響有限。雖然近兩年“家電下鄉(xiāng)”中電視銷量占比較大，但是由于電視更新?lián)Q代較快，同型號產(chǎn)品價格保持下行趨勢，因此消費者不會因為家電下鄉(xiāng)政策提前透支需求。我們認為目前農(nóng)村仍然有較大的LCD替換CRT空間，所以，“家電下鄉(xiāng)”退出后對公司影響不大。
盈利預測：我們預計公司2012-2013年的每股收益分別為2.02元和2.25元，按4月9日收盤價計算，對應的動態(tài)市盈率分別為9倍和8倍，維持公司“增持”的投資評級。
風險提示：新產(chǎn)品出現(xiàn)使行業(yè)重新洗牌；技術(shù)風險；行業(yè)需求下滑風險。
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