>> 招商證券-浙報傳媒(600633)大手筆收購邊鋒、浩方-120410
| 上傳日期： |
2012/4/10 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
趙宇杰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
浙報傳媒擬作價35億（最終交易價格可能有變化）收購盛大旗下杭州邊鋒（估價32億）+上海浩方（估價3億）100%股權(quán)，35億擬通過非公開發(fā)行募集25億（13.9元發(fā)行1.8億股）+自籌資金10億（包括部分銀行貸款，2011年賬上現(xiàn)金5.6億+合并報表資產(chǎn)負債率30%）。
點評：
一、浙報收購盛大旗下邊鋒+浩方背景：與雙方各自訴求有關(guān)。1、浙報方面：浙報總經(jīng)理蔣國興是盛大游戲獨立董事，雙方有良好的高層基礎(chǔ)；同時浙報借殼上市以來也在尋找機會謀求向新媒體轉(zhuǎn)型。2、盛大方面：盛大考慮出售邊鋒+浩方，我們判斷與盛大網(wǎng)絡(luò)完成私有化耗用大量現(xiàn)金有關(guān)（23億美元完成盛大網(wǎng)絡(luò)私有化）；
二、我們的整體看法：對浙報收購邊鋒+浩方，我們持謹慎態(tài)度，一方面擬以35億的估價大手筆收購邊鋒+浩方，表明浙報向新媒體轉(zhuǎn)型的決心和信心，同時浙報與被收購方存在一定的資源互補；另一方面我們也需要意識到此次收購存在一定的風險。
另外不排除盛大會成為浙報潛在戰(zhàn)略投資者可能，盛大一直有網(wǎng)絡(luò)迪斯尼夢想，通過成為浙報戰(zhàn)略投資者，可更好的與浙報在內(nèi)容方面深度合作。
正面因素。1、不排除盛大是浙報潛在戰(zhàn)略投資者的可能，浙報公告里表示非公開發(fā)行對象包括潛在戰(zhàn)略投資者。2、邊鋒棋牌類游戲+三國殺等桌游需要有很好的線下渠道做支持，這和浙報遍布全省的發(fā)行網(wǎng)絡(luò)和省級、縣市級報紙等媒體宣傳形成很好的優(yōu)勢互補。
棋牌類游戲：不同地區(qū)都有不同的棋牌游戲規(guī)則和玩法，具有明顯的地域性，是非常本地化的產(chǎn)品，邊鋒過去經(jīng)常在各地組織線下競賽，并會和當?shù)貓蠹垺㈦娨暸_合作進行賽事組織推廣；
邊鋒的棋牌類游戲和三國殺系列等桌游（三國殺系列產(chǎn)品銷量占中國桌游總銷量的70%以上），是此次收購中盈利能力最強的業(yè)務(wù)，邊鋒2011年歸屬母公司凈利潤1.44億，游卡桌游2008年正式推出首款原創(chuàng)桌游產(chǎn)品《三國殺》（邊鋒持有游卡桌游100%股權(quán)）。
桌游業(yè)務(wù)：分為線下和線上，其中三國殺等線下桌游也需要線下渠道做推廣，而收購標的線上桌游以三國殺OL游戲平臺為主（2011 年月均活躍用戶數(shù)超過450 萬，支持多終端設(shè)備），線下三國殺系列游戲的進一步推廣、流行，也可以更好帶動線上游戲的發(fā)展；線下游戲銷售采取代理分銷和電子商務(wù)直銷2種方式，
代理分銷約占總銷售規(guī)模80%以上，線下代理分銷銷售渠道包括便利店、商超、書店等重點零售渠道，桌游吧等推廣型渠道，批發(fā)店等批發(fā)渠道，和文具店等特殊渠道。
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