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本報(bào)告導(dǎo)讀： 
     荃銀高科11年?duì)I業(yè)收入增55%，凈利潤降34%，主要源于玉米等低毛利新品種降低了綜合毛利率。新兩優(yōu)6號逐漸飽和，新品種具備潛力。中性評級，目標(biāo)價(jià)15元。
投資要點(diǎn)：
     凈利潤減少33.87%。荃銀高科11年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.79億，同比增長54.79%；凈利潤2153萬，同比減少34.21%；攤薄EPS為0.2元。 
     新品種玉米、小麥貢獻(xiàn)主要收入增量。11年新品種玉米和小麥對收入增長率的貢獻(xiàn)為38.6%，公司計(jì)劃今年在山東、河南等地購買新品種加速進(jìn)入玉米重要種植區(qū)，2015年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)玉米小麥?zhǔn)杖?億元。  
     綜合毛利率下降是利潤減少主因。11年公司綜合毛利率33.9%，比上年度降低6.6個(gè)百分點(diǎn)。水稻毛利率38.3%，小幅下降2.2個(gè)百分點(diǎn)，低毛利率新品種小麥、玉米的引入也是綜合毛利率下降的主因。銷售費(fèi)用增長致三費(fèi)率微升。
     新兩優(yōu)6號將進(jìn)入推廣飽和期，新品種具備潛力。新兩優(yōu)6號是公司主力品種，推廣已5年，從推廣面積來看可能會進(jìn)入飽和期。公司新品種具備良好潛力：奧瑞金對兩優(yōu)6326的使用權(quán)將于12年到期，有望成為公司獨(dú)家品種。 
     政策將長期利好種業(yè)。前期種業(yè)股估值較高且業(yè)績不達(dá)預(yù)期導(dǎo)致回調(diào)較多，但國家長期整合種業(yè)的發(fā)展趨勢將長期利好于種業(yè)，《全國現(xiàn)代農(nóng)作物種業(yè)發(fā)展規(guī)劃》可能于近期發(fā)布。 
     謹(jǐn)慎增持評級，目標(biāo)價(jià)17元。預(yù)計(jì)12-14年EPS為0.28/0.33/0.4元。公司目前估值較高，維持中性評級，目標(biāo)價(jià)15元。