>> 申銀萬國-博瑞傳播(600880)業(yè)績略低于市場與我們預(yù)期,期待新媒體布局不斷推進-120411
| 上傳日期： |
2012/4/11 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
萬建軍 |
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業(yè)績略低于市場與我們預(yù)期。12 年1 季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.01 億元、營業(yè)成本1.4 億元，分別同比增長1.3%和-5.0%。公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.80 億元，同比增長10.1%，對應(yīng)全面攤薄EPS 0.13 元，略低于市場與我們預(yù)期（我們在1 季報前瞻中預(yù)測業(yè)績?yōu)?.14 元，同比增長20%）。
凈利潤增速顯著高于收入增速的原因主要在于毛利率的提升。1 季度公司綜合毛利率同比增長3.1 個百分點達到53.4%（環(huán)比上升12.3 個百分點，比11 年全年提高4.5 個百分點）。毛利率提升的主要原因在于一方面報紙印刷業(yè)務(wù)毛利率有所上升，另一方面在于毛利率較高的廣告業(yè)務(wù)（11 年毛利率為68.21%）收入占比提升，同時廣告業(yè)務(wù)毛利率也處于上升通道中。我們預(yù)計隨著公司廣告業(yè)務(wù)尤其是戶外廣告業(yè)務(wù)的快速增長（11 年廣告業(yè)務(wù)、戶外廣告增速分別為18%、43%，遠高于整體12%的收入增速），公司綜合毛利率仍將處于穩(wěn)中有升的趨勢。
收入增長主要來自廣告及投遞與發(fā)行業(yè)務(wù)，費用率略有上升。1 季度公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)基本保持相對穩(wěn)定的態(tài)勢，同時游戲業(yè)務(wù)發(fā)展基本穩(wěn)定（《勁舞團2》仍在穩(wěn)步推進中，但是由于業(yè)務(wù)協(xié)商原因運營時間有可能推遲），收入增長主要來自戶外廣告與投遞業(yè)務(wù)，其中投遞業(yè)務(wù)增長主要來自第三方物流配送貢獻。
同時公司銷售費用率為3.3%，與去年同期持平，管理費用率則有所上升，同比上升1.4 個百分點至10.9%，主要在于管理層薪資獎勵因素影響。
期待公司新媒體戰(zhàn)略不斷推進，維持“買入”評級。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計12/13 年EPS 分別為0.75/0.94 元，當(dāng)前股價分別對應(yīng)15/12 倍PE，顯著低于傳媒行業(yè)同期28/23 倍PE 的估值中樞。我們期待公司“三年再造一個博瑞”的戰(zhàn)略能夠逐步獲得成功，同時考慮到公司較低的估值水平以及在新媒體領(lǐng)域持續(xù)收購布局的可能，繼續(xù)維持公司股票“買入”評級。
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