>> 國信證券-博瑞傳播(600880)業(yè)績高增長可期，三年再造一個博瑞-120316
| 上傳日期： |
2012/3/16 |
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作者： |
陳財茂 |
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事項(xiàng)：
博瑞傳播3月14日舉辦投資者交流會。
評論：
業(yè)績高增長可期，三年再造一個博瑞
交流會上，管理層解析了"三年再造一個博瑞"的目標(biāo)，未來3年收入和利潤C(jī)AGR為30%，增長動力來自以下幾點(diǎn)：
租金收入貢獻(xiàn)收入增長4.4%。創(chuàng)意成都出租面積約60000 平方米，出租率有望從目前的60%升至80%，每平方米租金收入100 元（租金85 元，政府補(bǔ)貼15 元），則年收入約5760 萬元，相當(dāng)于2011 年收入的4.4%。 戶外廣告是亮點(diǎn)。（1）春熙路步行街LED 在2012 年開始產(chǎn)生貢獻(xiàn)；（2）機(jī)場落地大牌提價；（3）武漢銀福項(xiàng)目收入快速增長；（4）已經(jīng)收購的海南博瑞三樂傳媒有限公司，2012 年貢獻(xiàn)凈利潤3023 萬元；（5）今年將繼續(xù)并購戶外廣告公司。 電子商務(wù)增幅將超過30%。去年發(fā)行業(yè)務(wù)向電子商務(wù)轉(zhuǎn)型，做了很多鋪墊工作，打好了基礎(chǔ)，2012 年是收獲年。 商業(yè)印刷增速將超過30%。目前印刷業(yè)務(wù)開工率80%，仍有提升空間，印刷費(fèi)率也在逐漸提高。 游戲業(yè)務(wù)扭轉(zhuǎn)下滑趨勢。公司已經(jīng)獲得《勁舞團(tuán)2》中國大陸?yīng)毤掖頇?quán)，由王磊負(fù)責(zé)，有望下半年上線，可能繼續(xù)《勁舞團(tuán)》的成功；自主研發(fā)的多款游戲，《九劍》、《俠義道3》等制作優(yōu)秀，游戲感強(qiáng)，有望獲得成功；2011 年軟件增值稅退稅將計入2012 年。 維持"推薦"評級 我們維持公司2012-14 年盈利預(yù)測，EPS 分別為0.72 元、0.84 元和1 元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 分別為17、14 和12 倍， 當(dāng)前股價已具備估值優(yōu)勢，維持"推薦"評級，建議投資者現(xiàn)價買入，長期持有，6-12 月合理價18 元。股價表現(xiàn)的催化劑包括：（1）戶外廣告重大收購；（2）游戲業(yè)務(wù)超預(yù)期；（3）可能獲得免稅；（4）可能受益成都大文化資產(chǎn)整合。而投資風(fēng)險表現(xiàn)在：（1）夢工廠商譽(yù)存在進(jìn)一步減值的可能；（2）紙媒業(yè)務(wù)下滑速度超出預(yù)期。
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