>> 民生證券-奧飛動(dòng)漫(002292)進(jìn)軍舞臺(tái)劇演藝產(chǎn)業(yè)-120411
| 上傳日期： |
2012/4/11 |
大小： |
561KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
李鋒 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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一、 事件概述
近期，奧飛動(dòng)漫公司發(fā)布對(duì)外投資公告：公司全資子公司廣州奧飛文化傳播有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“奧飛文化”）與深圳市精合動(dòng)漫有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“精合動(dòng)漫”）及自然人陳超先生、矯立超先生簽訂了股權(quán)投資協(xié)議，協(xié)議約定由奧飛文化出資280 萬(wàn)元人民幣，占精合動(dòng)漫的35%股權(quán)，自然人陳超先生、矯立超先生各占精合動(dòng)漫的32.5%股權(quán)。
二、 分析與判斷
公司斥資280萬(wàn)元收購(gòu)“精合動(dòng)漫”35%股權(quán)，進(jìn)軍兒童動(dòng)漫舞臺(tái)劇等演藝產(chǎn)業(yè)1、收購(gòu)是公司完善“大動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)”的重要戰(zhàn)略舉措。（1）奧飛文化出資280 萬(wàn)元，持有精合動(dòng)漫35%的股權(quán)，原股東陳超持有精合動(dòng)漫32.5%的股權(quán)，矯立超持有精合動(dòng)漫32.5%的股權(quán)。（2）精合動(dòng)漫擁有兒童舞臺(tái)劇的出品、演出和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資質(zhì)。精合動(dòng)漫團(tuán)隊(duì)曾經(jīng)參與策劃運(yùn)營(yíng)過(guò)《喜洋洋》、《巧虎》、《多啦A 夢(mèng)》、《巴拉拉小魔仙》等國(guó)內(nèi)外知名動(dòng)漫舞臺(tái)劇。（3）公司在精合動(dòng)漫董事會(huì)中占有三分之二表決權(quán)。
2、我們認(rèn)為，此次投資符合公司一貫穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)思路。（1）公司去年曾推出“鎧甲勇士”舞臺(tái)劇《幽冥歸來(lái)之絕地反擊》以及“巴啦啦小魔仙”的奇幻人偶劇《甜心公主》，在市場(chǎng)上獲得了良好反響。此次收購(gòu)精合動(dòng)漫是繼公司試水舞臺(tái)劇之后，宣布正式進(jìn)軍動(dòng)漫舞臺(tái)劇演藝產(chǎn)業(yè)。（2）演藝產(chǎn)業(yè)在我國(guó)還處于起步階段，潛力巨大，是未來(lái)十年最具投資價(jià)值的領(lǐng)域之一。
3、我們認(rèn)同公司此次投資，利于公司價(jià)值。我們判斷，投資精合動(dòng)漫既有利于提升公司動(dòng)漫卡通形象品牌的知名度和影響力，增強(qiáng)與兒童消費(fèi)者的互動(dòng)和情感體驗(yàn)；也有利于進(jìn)一步釋放原創(chuàng)動(dòng)漫內(nèi)容及形象價(jià)值，強(qiáng)化公司的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而提升公司整體毛利率水平。
此次收購(gòu)對(duì)應(yīng)2012～2014年P(guān)E不高于13.3X、8.0X與5.7X，且2012～2014年度組織舞臺(tái)劇的演出場(chǎng)次少于50、80與100場(chǎng)
1、根據(jù)對(duì)賭協(xié)議，精合動(dòng)漫2012～2014 年度實(shí)現(xiàn)稅后凈利潤(rùn)應(yīng)不低于60 萬(wàn)元、100萬(wàn)與140 萬(wàn)元，2012～2014 年度組織舞臺(tái)劇的演出場(chǎng)次應(yīng)不少于50 場(chǎng)、80 場(chǎng)與100場(chǎng)。
2、收購(gòu)價(jià)格合理。此次收購(gòu)對(duì)應(yīng)2012～2014 年P(guān)E不高于13.3 倍、8.0 倍與5.7 倍，投資較為穩(wěn)健。公司對(duì)于精合動(dòng)漫演出場(chǎng)次的要求，彰顯出公司大力提升自有“十大動(dòng)漫”卡通形象知名度和美譽(yù)度的決心。
2012Q1凈利潤(rùn)比上年同期下滑5%～15%，折合每股收益0.08～0.09元
1、2012Q1 歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為3169.41 萬(wàn)元～3542.28 萬(wàn)元，下滑5%～15%。公司解釋下滑原因?yàn)椋?012Q1 非經(jīng)常性損益同期減少約465 萬(wàn)元（減少比例約85%），同時(shí)一季度銷(xiāo)售收入同期略有下降。
2、我們判斷，公司2012Q1 銷(xiāo)售收入略有下降原因?yàn)椋?011Q1 公司悠悠球產(chǎn)品延續(xù)2010Q4 的良好銷(xiāo)售態(tài)勢(shì)，同時(shí)推出“鎧甲勇士〃刑天”動(dòng)漫新劇及相關(guān)產(chǎn)品，銷(xiāo)量喜人。而2012Q1 尚未推出高收視率的動(dòng)漫劇，但渠道數(shù)量的拓展對(duì)動(dòng)漫玩具銷(xiāo)售起到促進(jìn)作用。
3、我們認(rèn)為，公司全年仍可實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。新的一年，公司將在提供更多更好的產(chǎn)品的同時(shí)，投入更多資源進(jìn)行渠道建設(shè)。在公司“抓管理、重執(zhí)行、拓渠道、塑品牌、強(qiáng)培訓(xùn)，多管齊下，打造0-14 歲兒童娛樂(lè)消費(fèi)平臺(tái)”的年度經(jīng)營(yíng)思路與計(jì)劃下，我們對(duì)公司今年的業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)持“樂(lè)觀”態(tài)度。
三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議
預(yù)計(jì)2011～2013 年EPS 分別為0.34 元、0.53 元與0.70 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為68X、44X 與33X。公司為A 股“動(dòng)漫第一股”，亦是上市公司中唯一擁有“電視頻道”經(jīng)營(yíng)權(quán)的公司。公司打造的“跨內(nèi)容跨媒體跨產(chǎn)業(yè)的大動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)”輪廓日益清晰，公司有望加快成為“中國(guó)兒童與家庭娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)軍者”。在“十二五”期間我國(guó)動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)將實(shí)現(xiàn)向上破局的背景下，我們給予公司2012 年35 元第一目標(biāo)價(jià)，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
四、 風(fēng)險(xiǎn)提示：
1、合作進(jìn)度低于預(yù)期；2、版權(quán)保護(hù)不力風(fēng)險(xiǎn)；3、核心創(chuàng)意人才流失風(fēng)險(xiǎn)。
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