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     年報(bào)概況。2011年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、歸屬母公司凈利潤分別為329.71、33.79 億元，同比分別增長28.03 %、15.12％，實(shí)現(xiàn)EPS 為1.64 元，符合預(yù)期。擬每10 股派現(xiàn)2.5 元（含稅）。 11 年前高后低，需求回落。只有鏟運(yùn)機(jī)械和壓實(shí)機(jī)械下半年增速高于上半年，其他產(chǎn)品下半年增速均明顯遜于上半年，尤其是占收入一半的起重機(jī)業(yè)務(wù)，需求回落非常明顯，主要是受高鐵等大型基建項(xiàng)目影響較大。 全年凈利潤增速低于收入增速的主要原因分析。1、綜合毛利率同比下滑0.94 個(gè)百分點(diǎn)，主要原因在于汽車起重機(jī)受市場需求回落影響毛利率下滑1.19 個(gè)百分點(diǎn)；2、期間費(fèi)用率同比上升0.29 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別上升0.49、0.23 個(gè)百分點(diǎn)，前者由于促銷力度加大所致， 后者由于銀行借款增加所致。全年來看，凈利潤率同比下降1.15 個(gè)百分點(diǎn)。分季度來看，盈利能力的下滑主要體現(xiàn)在第4 季度，綜合毛利率同環(huán)比分別下滑了8.74、6.47 個(gè)百分點(diǎn)，究其原因，我們認(rèn)為主要是因?yàn)槊瘦^低的鏟運(yùn)機(jī)械下半年表現(xiàn)超預(yù)期，拉低了綜合毛利率水平。 應(yīng)收賬款和現(xiàn)金流分析。2011 年年末應(yīng)收賬款為120.62 億元，同比增長140.92%，主要因?yàn)樾袠I(yè)競爭加劇，信用銷售力度加大所致，這是公司與行業(yè)2011 年共有的特征。報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-20.30 億元，同比減少27.12 億元，除了與信用銷售力度加大有關(guān)外，還因?yàn)橘徺I商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金同比增加13.08 億元。 盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)2012-2014 年EPS 分別為1.83、2.07、2.34 元， 目標(biāo)價(jià)22 元，增持。