>> 國信證券-南京新百(600682)2011年年報點評：業(yè)績超預(yù)期,2012年進入業(yè)績高增長期-120412
| 上傳日期： |
2012/4/12 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
孫菲菲 |
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2011 年EPS0.23 元，超出預(yù)期
2011 年收入、營業(yè)利潤、利潤總額分別實現(xiàn)18.4、1.0、1.0 億元，分別同比增19.4%、2.6%、5.5%，母公司凈利潤8339 萬元，同比增15.0%，對應(yīng)攤薄后的EPS 為0.23 元，超出我們的預(yù)期，主要原因是東方商城實現(xiàn)首次分紅2500萬元，合每股0.07 元?？鄢墙?jīng)常損益后凈利潤同比增長20.7%，利潤分派方案為每10 股派發(fā)現(xiàn)金1.0 元。第四季度實現(xiàn)銷售收入5.5 億元，占全年的30%，同比增長22.4%，比前三季度環(huán)比上升4.3 個百分點；實現(xiàn)凈利潤2936 萬，占全年的35%，同比增長2851%。第四季度毛利率環(huán)比前三季度下滑1.2 個百分點至20.9%。
零售主業(yè)同比增長17.8%，內(nèi)部效率持續(xù)提升
2011 年公司零售主業(yè)實現(xiàn)收入16.7 億元，同比增17.8%，營業(yè)利潤率19.4%，比2010 年下降2.4 個百分點；醫(yī)藥及房地產(chǎn)分別實現(xiàn)收入1.2 億元、325 萬元，分別同比增長17.1%、22.6%。2011 年5 月三胞集團入主新百，解決了與原股東金鷹商貿(mào)之間的同業(yè)競爭問題，2012 年在原有基礎(chǔ)上繼續(xù)推進流程再造，推進全面預(yù)算管理，梳理內(nèi)部管理制度。全年管理費用率比2010 年下降0.6 個百分點，銷售費用率比2010 年下降0.3 個百分點。
鹽城項目開售在即，南京中心寫字樓出租率已達40%以上
2011 年，鹽城“龍泊灣”項目進展順利，一期三棟和售樓處建筑單體正在施工，預(yù)計將于2012 年4 月對外開放，5 月開盤銷售。2011 年，公司主樓“南京中心”已累計實現(xiàn)租賃面積30450 平方米（出租率超40%）， 2011 年約實現(xiàn)租金收入2160 萬元。預(yù)計南京中心出租率仍可提升，2012~13 年可實現(xiàn)租金收入7200 萬元、8640 萬元。
2012 迎來轉(zhuǎn)折之年，維持“推薦”評級
2011 年公司主業(yè)超出我們此前預(yù)期，強化了我們對公司2012 年業(yè)績的預(yù)期，我們堅持認為2012 年是公司業(yè)績增長、主業(yè)理清的開局之年。大股東變更后，制約公司發(fā)展的因素消除，我們認為公司將通過積極開店，奮起直追，做大零售主業(yè)的根基。我們預(yù)計2012~14 年EPS 為0.46/0.74/0.88 元，對應(yīng)PE 為19/11/10 倍， 2012、13 年主業(yè)凈利潤增長96%、63%，維持“推薦”評級。
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