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    ◆收入同比增長(zhǎng)20.2%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)8%：
    公司公布 2012 年1 季報(bào)，收入同比增長(zhǎng)20.2%至12.6 億，其中歐洲區(qū)收入同比增長(zhǎng)9%至8.4 億，收入占比67%；北美收入較去年同期增長(zhǎng)55.8%至4 億，收入占比32%，延續(xù)高增長(zhǎng)勢(shì)頭。
    2012 年1 季度凈利潤(rùn)為1.52 億，與去年同期相比增長(zhǎng)8%，折合每股收益0.63 元。
    ◆毛利率下滑拖累業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，期間費(fèi)用率控制良好：
    2012 年1 季度公司的毛利率為22.9%，同比下滑2.1 個(gè)百分點(diǎn)，是公司當(dāng)季利潤(rùn)增速慢于收入的主要原因。公司1 季度發(fā)出的產(chǎn)品生產(chǎn)時(shí)間為2011 年4 季度，雖然當(dāng)時(shí)鋁材價(jià)格有所下跌，但產(chǎn)品生產(chǎn)所用鋁材為原料存貨，因此成本降低并不明顯，同時(shí)2012 年上半年出貨的訂單為2011 年上半年簽訂，公司當(dāng)時(shí)在訂單報(bào)價(jià)上并未取得有利價(jià)位，兩方面作用令本季度毛利率同比下滑。
    1 季度公司的期間費(fèi)用率為6.7%，同比降低0.2 個(gè)百分點(diǎn)。其中銷售費(fèi)用率與去年同期持平為5.5%，管理費(fèi)用率減少0.1 個(gè)百分點(diǎn)至3.2%。
    ◆北美業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)、強(qiáng)化內(nèi)控是今年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的兩大推手：3 月美國(guó)失業(yè)率降低至8.2%，但失業(yè)率下降主要得益于勞動(dòng)力總量減少，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)環(huán)比僅增長(zhǎng)12 萬(wàn)，創(chuàng)下近5 個(gè)月最低紀(jì)錄。雖然3 月美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不理想，但鑒于公司在北美市場(chǎng)較低的份額，我們?nèi)匀粚?duì)其在美業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)性持樂(lè)觀態(tài)度。
    針對(duì)毛利率下滑、經(jīng)營(yíng)效率降低等問(wèn)題，公司今年強(qiáng)化了訂單報(bào)價(jià)、預(yù)算考核，并嚴(yán)控內(nèi)部費(fèi)用增長(zhǎng)，以提升企業(yè)盈利能力。
    ◆維持盈利預(yù)測(cè)不變，“增持”評(píng)級(jí)：
    我們維持 2012 年每股收益1.25 元的盈利預(yù)測(cè)不變，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE 為20 倍，估值基本合理，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示： 美國(guó)經(jīng)濟(jì)后續(xù)復(fù)蘇勢(shì)頭不佳，歐洲經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)一步惡化。