>> 民生證券-奧飛動漫(002292)點評報告：嬰童業(yè)務增長為公司2011年業(yè)績亮點-120417
| 上傳日期： |
2012/4/17 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李鋒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、 事件概述
近期，奧飛動漫公司發(fā)布2011年年報：報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收10.57億元，同比增長17.02%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.32億元，同比增長0.95%；實現(xiàn)基本每股收益為0.32元，扣非每股收益為0.30元。此外，公司公布2011年利潤分配預案：以2011年12月31日公司總股本40,960萬股為基數(shù)，向全體股東每10股派2元人民幣現(xiàn)金（含稅）。
二、 分析與判斷
2011年業(yè)績低于預期，營收增長17.02%，凈利潤微增0.95%1、業(yè)績低于預期。（1）此前公司發(fā)布2011年度業(yè)績快報指出，公司2011年凈利潤同比增長6.46%，實現(xiàn)基本每股收益為0.34元。此次年報業(yè)績低于快報業(yè)績，也低于公司內(nèi)部年初制定的30%增長目標。（2）公司營收增長主要來自于嬰童業(yè)務的貢獻。其中，以"澳貝"玩具為主的非動漫玩具收入同比增長48.92%，以棉紡品類（童裝）為主的嬰童用品首次實現(xiàn)3955萬元收入。同時，嘉佳卡通頻道電視媒體收入增長306.32%。我們判斷，動漫玩具收入僅取得2.19%增長的原因，主要是由于2011Q4悠悠球及直升飛機銷售未達預期、且海外市場銷售下滑所致。（3）2011年公司各項主營業(yè)務占比為：動漫影視類收入（15.24%）、動漫玩具收入（58.26%）、非動漫玩具收入（20.50%）、電視媒體收入（2.25%）、其他嬰童用品收入（3.74%）。其中，較之2010年，動漫玩具收入占比降低8.47個百分點，而非動漫玩具收入占比則上升4.45個百分點。（4）從區(qū)域來看，中國內(nèi)地營收增長25.53%，海外營收減少17.39%，內(nèi)地占比在提升。我們認為，2011年內(nèi)地銷售增速水平尚可接受，隨著2011～2012年銷售渠道數(shù)量的拓展，國內(nèi)市場營收有望保持高增長。
2、公司整體毛利率小幅提升0.98個百分點，由2010年的35.79%上升至2011年的36.76%。我們認為，主要原因是部分動漫玩具及嬰童用品等高毛利率產(chǎn)品推出所致。
3、費用率方面，兩升一降。（1）銷售費用率由2010年的8.96%上升為2011年的10.54%，管理費用率則由2010年的9.74%上升為2011年的11.57%。我們判斷，主要是由于公司年初制定"渠道下沉到縣"戰(zhàn)略，加快玩具渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，渠道營銷/管理費用投入較大所致。（2）財務費用率由2010年的-0.80%降低為2011年的-1.08%，主要是由于公司定期存款增多期限延長，同時借款減少相應利息支出減少所致。
2011年動畫片集超過5000分鐘，主要新增"鎧甲勇士刑天"、"巴啦啦小魔仙彩虹心石"、"超獸武裝"等品牌形象1、2011年是公司動漫新劇上映較為豐富的一年。公司制作的《火力少年王4》、《鎧甲勇士刑天》、《雷速登閃電沖線2》、《翼飛沖天》、《巴啦啦彩虹心石》、《機甲獸神2》、《超獸武裝》等動畫片集超過5000分鐘，在全國73家電視臺進行了播出。值得一提的是，"巴啦啦彩虹心石"推出了類似芭比、蘭茜娃娃玩具。
2、"巴啦啦小魔仙"、"鎧甲勇士"等品牌相繼推出動漫舞臺劇。"鎧甲勇士"舞臺劇《幽冥歸來之絕地反擊》以及"巴啦啦小魔仙"的奇幻人偶劇《甜心公主》，在市場上獲得了良好反響。近期，公司斥資280萬元收購"精合動漫"35%股權(quán)，進軍兒童動漫舞臺劇等演藝產(chǎn)業(yè)。
3、我們判斷，公司2012年將推出《果寶特攻2》（嘉佳卡通頻道已于1月30日～3月26日首播，央視少兒將于4月下旬開播）、《鎧甲勇士刑天》電影版、《凱能機戰(zhàn)》（與臺灣西基電腦動畫公司合作）、《迪迪世界》（募投項目）、《西游戰(zhàn)隊》（募投項目）、《超獸武裝2》等動漫新劇。但具體名稱與播出時間，公司會根據(jù)市場情況進行調(diào)整。我們將在后續(xù)的調(diào)研中予以跟蹤。
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