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 一、事件概述
    2012年1季度實現營業(yè)總收入7.37億元，同比增長20.29%%，實現歸屬上市公司股東凈利潤0.35億元，同比增長4.25%。
    基本每股收益0.09元。
    二、分析與判斷收入增速回落在預期之中經歷了連續(xù)兩年高增長后，12年收入增速回落在我們的預期之中，令人欣慰的是08年1季度收入增長52.11%，09年1季度收入增速僅為3.47%。11年1季度收入增速為50.27%，今年1季度增速仍有20.29%，大大好于09年，今年應該不會比09年差。1季度增速仍有20%的增長，應該是飛亞達表增速超越20%。
    毛利率比去年同期提升1.5%
    1季度毛利率為33.6%，較去年提升1.5%，升幅較2011年1季度回落1%，但毛利率繼續(xù)增長已經超出預期，我們推測這也應與飛亞達表在收入中的占比提升有關。
    人工+財務費用致期間費用率同比提升2.5%，是凈利潤增速小于收入增速主因期間費用率合計26.89%，比去年同期提升2.51%。銷售費用率同比提升2.57%，管理費用率同比下降1.26%，財務費用率同比提升1.2%。我們推測門店數增多與人工成本增加是銷售費用增加的主要原因，而財務費用增加應該與去年4季度以來短期借款增加有關。財務費用將會是今年的一大壓力。
    存貨增至17億，現金流及等價物增至2.5億，均比去年年底提升1季度公司存貨為17.09億，比2011年年末存貨16.4億增加了6900萬。1季度經營性凈現金流為-6582萬，去年同期為-5191萬。2012年1季度公司現金及現金等價物為2.47億，2011年末公司現金及現金等價物為1.7億。
    資產負債率快速提升至56%，但仍處于可控區(qū)間
    12年1季度資產負債率為55.75%，11年資產負債率為51.87%，2011年1季度資產負債率為43.3%。這是行業(yè)特性所致，重資產低周轉。
    三、盈利預測與投資建議
    短期雖然公司業(yè)績有壓力，但長期我們堅定看好。預計公司2012-2013年EPS分別至0.50和0.67元，公司目前股價12.25元，對應2012-2013年PE為24.5X和18.3X，估值較為合理，維持公司謹慎推薦的評級。