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投資要點：
     公司是中國鐘表行業(yè)唯一一家上市公司，主要從事飛亞達牌手表的生產和銷售、瑞士等世界名表的零售。公司成立于1987 年，2003 年起，重新回到專業(yè)化道路，確立了以鐘表制造銷售為主業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略。
     公司 2011 年收入25.6 億，增44%，凈利1.6 億，增70%。其中97%的收入及95%的毛利是由鐘表銷售業(yè)務所提供，綜合毛利率均保持在35%以上。
     公司的亨吉利從事世界名表經銷。截至 2011 年，亨吉利在全國擁有220 余家連鎖店，銷售規(guī)模6 年內翻10 翻至2011 年的20 億，國內市場份額約為10%左右。我們預計國內名表市場未來4 年復合增長率在25%以上。亨吉利作為國內龍頭之一，將繼續(xù)享受行業(yè)高增速。
     從公司發(fā)展角度上看，亨吉利更重要的是為飛亞達品牌提供了一個與歐洲名表同臺展示的機會。
     飛亞達創(chuàng)立于 1987 年，堅持品牌戰(zhàn)略。2011 年終于有了質的飛躍，收入增速首次超越名表，顯示經過20 多年成長，已步入收獲期。目前飛亞達4 億收入，對應銷售僅20 萬只，基數很小，未來5-10 年仍是其黃金發(fā)展期，增速將快于名表25%的增速。
     我們認為亨吉利名表銷售受益行業(yè)高增長，而飛亞達品牌經過20 多年成長，步入黃金發(fā)展期。預計公司2012/13 年收入31.5/40.5 億，同比增長23/29%；實現凈利潤2.07/2.76 億，同比增長30/33%，對應EPS0.53/0.70 元。首次覆蓋給予增持評級，目標價15.9 元，對應2012年30XPE。