>> 廣發(fā)證券-步步高(002251)定增項目對當年成本影響有限、稀釋效應較為明顯-120416
| 上傳日期： |
2012/4/17 |
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買入 |
作者： |
歐亞菲 |
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公司計劃籌集12億資金投入3個項目
步步高今日公告非公開發(fā)行預案，公司擬向不超過十名合格投資者，以不低于定價基準日前20 個交易日公司股票交易均價的90%，即21.92 元/股的價格非公開發(fā)行不超過6,000 萬股，計劃募集資金總額（包括發(fā)行費用）不超過12.08億，扣除發(fā)行費用后的募集資金凈額不超過118,200 萬元，投入連鎖超市項目、衡陽深國投項目和湘潭河東湖湘項目。
項目對當年成本影響有限、稀釋效應較為明顯
連鎖超市項目計劃將在未來兩年之內(nèi)籌建40 家大賣場為主要業(yè)態(tài)的超市門店（湖南34 家、江西6 家），屆時將新增超市門店數(shù)量33.6%，新增超市建筑面積65%左右，進一步提升公司在省內(nèi)和江西的業(yè)態(tài)影響力，使后臺配送更為集約。衡陽和湘潭湖湘項目將投入4.3 億元，新增百貨建筑面積8.55 萬平米，建成后將為競爭者構(gòu)建在湘潭新區(qū)和衡陽新區(qū)較高的行業(yè)進入門檻。我們測算三個項目2012 年將新增1260 萬左右折舊和攤銷，2013 年將新增4900 萬左右折舊和攤銷，分別占比公司2011 年利潤總額的3.7%和14.6%，考慮到公司未來兩年百貨業(yè)務的快速增長，新增成本對公司利潤影響有限。假設公司以22 元價格定增，籌集12 億資金將新發(fā)行5400 萬左右股份，占現(xiàn)有股本20%左右，將對現(xiàn)有股本產(chǎn)生較大程度稀釋。
投資建議：受益于中西部城鎮(zhèn)化及人均收入的快速提升，公司百貨下沉模式復制性較強，2012 年公司將開出位于省內(nèi)和江西的約3 個百貨項目，繼續(xù)保持快速資本擴張，考慮到公司最近4 年大量的新增營業(yè)面積正處于快速成長階段， 我們預計2012 年公司百貨業(yè)態(tài)仍將保持高速成長。超市業(yè)務受到經(jīng)濟增速放緩和激烈競爭影響，同店增速將保持在略高于行業(yè)平均水平。我們維持2012-2014 年盈利預測為1.25、1.57 和1.95 元（暫不考慮攤?。?，維持買入評級，目標價30 元，對應2012 年24 倍PE。
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