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最新消息
    公司公告擬以不低于人民幣21.92 元/股的價(jià)格向不超過10 名機(jī)構(gòu)投資者定向發(fā)行2,000－6,000 萬股，扣除發(fā)行費(fèi)用后募集資金總額不超過11.8 億元，鎖定期為12 個(gè)月。募投資金項(xiàng)目主要用于：開設(shè)40 家超市門店，購買和投資開設(shè)衡陽、湘潭商業(yè)廣場店。
分析
    1）超市業(yè)務(wù)走出谷底，步入新一輪加速擴(kuò)張期。2009 年公司引入外資管理團(tuán)隊(duì)后，外延擴(kuò)張放緩，花費(fèi)近2 年時(shí)間進(jìn)行老門店的調(diào)整改造以及供應(yīng)鏈的整合優(yōu)化，目前公司在品類管理、供應(yīng)鏈完善方面均取得改善。此次公司擬募集7.9億元在2 年內(nèi)開設(shè)40 家超市（湖南34 家，江西6 家），合計(jì)面積47.6 萬平米，每平米投資額約1,666 元，其中固定資產(chǎn)裝修約1,400 元/平米，開辦費(fèi)115 萬元/家。公司在三四線中小城市擴(kuò)張成本較低，我們看好公司超市新一輪加速擴(kuò)張。
    2）百貨業(yè)務(wù)快速下沉至湘贛二三線城市，看好未來發(fā)展前景。目前公司擁有19 家百貨門店（湖南17 家，江西2 家），百貨過去兩年收入復(fù)合增速超過45%。此次公司分別擬投入2.7 億元和1.6 億元開設(shè)衡陽（5.8 萬平米）和湘潭湖湘購物廣場店（2.8 萬平米），并預(yù)計(jì)分別與2013Q1 和2012Q4 開業(yè)。我們預(yù)計(jì)公司2012/2013 年分別新開4/3 家百貨店，我們測算結(jié)果表明，公司在省內(nèi)二三線城市百貨門店達(dá)到5,000－6,000 元/平米銷售額，15%左右毛利率即可實(shí)現(xiàn)盈利。
    3）看好公司未來3－5 年在湖南市場的發(fā)展。目前，湖南省擁有近3000 萬城鎮(zhèn)人口、不到45%的城市化率、71%的居民消費(fèi)傾向、6,800 億元的社會(huì)消費(fèi)品零售總額，區(qū)域龍頭占社消總額的比例較低，未來湖南零售業(yè)存量和增量空間均較大。步步高在湖南市場積極擴(kuò)張，我們看好其發(fā)展空間。
潛在影響
    我們重申強(qiáng)力買入步步高，并維持公司盈利預(yù)測（2012－2014 年EPS 分別為1.22/1.53/1.96 元）和目標(biāo)價(jià)格（29.40 元）不變。