久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    毛利率上行費(fèi)用管控有效、業(yè)績(jī)迅猛增長(zhǎng)  步步高2011 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入84.39 億，同比增長(zhǎng)24.65%，其中四季度受宏觀環(huán)境影響收入增速20.06%，略有下滑；報(bào)告期綜合毛利率提升0.17 個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到20.64%，費(fèi)用控制卓有成效，年內(nèi)期間費(fèi)用率下降0.56 個(gè)百分點(diǎn)至16.02%，以上因素共同影響下2011 全年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.6 億，增速52.20%，為過(guò)去5 年新高。  
    百貨業(yè)務(wù)漸入佳境、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量質(zhì)地優(yōu)良  公司百貨今年新開(kāi)2 家門(mén)店，成功完成省會(huì)長(zhǎng)沙的布局，全年百貨業(yè)務(wù)銷售收入達(dá)到20.3 億，較去年同期增長(zhǎng)37.63%，大幅超過(guò)超市增速的18.59%。家電業(yè)務(wù)2011 年同樣表現(xiàn)不俗，全年收入增長(zhǎng)31.06%，多業(yè)態(tài)組合發(fā)揮效用漸現(xiàn)。報(bào)告期公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為5.96 億，增速略高于同期收入，通過(guò)分析我們發(fā)現(xiàn)公司良好的現(xiàn)金流增長(zhǎng)主要基于自身經(jīng)營(yíng)效率的提升，而不是上下游占款的增加。在良好的成本管控下，公司2011 年公司凈利率為3.08%，達(dá)到近三年新高。  
    投資建議  
    受益于中西部城鎮(zhèn)化及人均收入的快速提升，公司百貨下沉模式復(fù)制性較強(qiáng)，2012 年公司將開(kāi)出位于省內(nèi)和江西的約3 個(gè)百貨項(xiàng)目，繼續(xù)保持快速資本擴(kuò)張，考慮到公司最近4 年大量的新增營(yíng)業(yè)面積正處于快速成長(zhǎng)階段， 我們預(yù)計(jì)2012 年公司百貨業(yè)態(tài)仍將保持高速成長(zhǎng)。超市業(yè)務(wù)受到經(jīng)濟(jì)增速放緩和激烈競(jìng)爭(zhēng)影響，同店增速將保持在略高于行業(yè)平均水平。我們預(yù)計(jì)2012-2014 年盈利預(yù)測(cè)為1.25、1.57 和1.95 元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)30 元，對(duì)應(yīng)2012 年24 倍PE。   
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；門(mén)店培育時(shí)間過(guò)長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)