>> 安信證券-步步高(002251)年報點(diǎn)評-費(fèi)用管控良好,盈利取得較快增長-120305
| 上傳日期： |
2012/3/5 |
大小： |
971KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持-A |
作者： |
張靜 |
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報告摘要：
2011公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入84.39億元，同比增24.65%；歸屬于母公司所有者的凈利潤2.6億元，同比增長52.2%。在收入增長的背景下，凈利取得更快的增長，主要是老門店的內(nèi)生增長使得費(fèi)用率下降。 超市、百貨業(yè)務(wù)齊發(fā)展。2011年公司新開15家超市、2家購物中心，截止2011年底共有超市門店119家、百貨門店19家。公司超市門店以三四線城市為主，除在湖南、江西繼續(xù)開店外，還將進(jìn)入廣西、四川和重慶，2012年將在廣西桂林首次開店。百貨業(yè)務(wù)主要以大店模式"步步高廣場"進(jìn)行擴(kuò)張，目前有多個儲備項目。 公司費(fèi)用管控取得成效。2011年銷售費(fèi)用率從14.7%下降至13.9%，管理費(fèi)用率略有上升，總體而言期間費(fèi)用率趨于下降，則凈利獲得更快于收入的增長 百貨業(yè)務(wù)盈利增長更值期待。從門店盈利來看，2011年步步高廣場湘潭店、步步高百貨懷化店和江西地區(qū)的門店取得出色的成績。另外，需特別關(guān)注的是步步高廣場長沙店和岳陽店，我們估計明后年將可實(shí)現(xiàn)盈利。對于公司低成本建造購物中心，我們持較樂觀態(tài)度。 盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2012、2013年凈利同比增長34%、22%，每股收益分別為1.29、1.57元，維持增持-A投資評級。 風(fēng)險提示：省外擴(kuò)張加速。公司在湖南、江西布局，今年將進(jìn)入廣西，并計劃5年內(nèi)進(jìn)入周邊5個省。省外擴(kuò)張使得公司門店的培育期將延長。
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