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 公司2012年4月17日發(fā)布2012年非公開(kāi)發(fā)行股票預(yù)案，擬向不超過(guò)十名特定投資者以不低于21.92元/股的價(jià)格發(fā)行2000-6000萬(wàn)股，募資總額不超過(guò)12.08億元，募資凈額不超過(guò)11.82億元，投向連鎖超市發(fā)展項(xiàng)目、衡陽(yáng)深國(guó)投商業(yè)中心項(xiàng)目和湘潭湖湘商業(yè)廣場(chǎng)項(xiàng)目。該方案尚須公司股東大會(huì)審議批準(zhǔn)及中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。 簡(jiǎn)評(píng)和投資建議。 本次募集資金投入連鎖超市發(fā)展項(xiàng)目（40家）、衡陽(yáng)深國(guó)投商業(yè)中心項(xiàng)目和湘潭湖湘商業(yè)廣場(chǎng)項(xiàng)目。三個(gè)項(xiàng)目合計(jì)新增面積56.20萬(wàn)平米，預(yù)計(jì)新增年銷(xiāo)售收入42.14億元，新增年利潤(rùn)總額20261萬(wàn)元。 長(zhǎng)期看，此次募投項(xiàng)目有利于公司進(jìn)一步規(guī)模擴(kuò)張，提升區(qū)域內(nèi)市場(chǎng)份額，增強(qiáng)公司競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力；短期業(yè)績(jī)影響則主要體現(xiàn)在短期攤薄EPS約6.89%-18.16%，但若此次定增在2012年前完成，則預(yù)計(jì)2013年有望節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用3000多萬(wàn)元，增厚EPS0.1元左右（按定增后總股本計(jì)）。 維持對(duì)公司的判斷。我們預(yù)計(jì)2012-14年公司仍有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)的較高速增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?lái)自于持續(xù)擴(kuò)張帶動(dòng)規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)（其中超市業(yè)態(tài)將進(jìn)入門(mén)店快速擴(kuò)張期，百貨業(yè)態(tài)外延擴(kuò)張穩(wěn)健且仍有較大的下沉空間），經(jīng)營(yíng)效率提升帶來(lái)的相對(duì)費(fèi)用率下降以及多個(gè)大體量門(mén)店的業(yè)績(jī)漸次釋放。 不考慮增發(fā)，預(yù)計(jì)公司2012-14年EPS分別為1.29、1.75和2.29元，公司目前23.92元股價(jià)對(duì)應(yīng)2012-14年P(guān)E分別為18.5、13.7和10.4倍，相對(duì)于其未來(lái)三年30%以上的凈利潤(rùn)復(fù)合增速來(lái)看，估值處于行業(yè)偏低水平；當(dāng)前65億的市值對(duì)應(yīng)2012年動(dòng)態(tài)PS為0.6倍。維持對(duì)公司31.57元（對(duì)應(yīng)2012年24倍PE）的六個(gè)月目標(biāo)價(jià)和 "買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)與不確定性。跨區(qū)域擴(kuò)張的不確定性；展店速度低于預(yù)期；銷(xiāo)售規(guī)模釋放速度低于預(yù)期等。