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    一季度在女裝行業(yè)終端零售增速普遍出現(xiàn)放緩的情況下，公司憑借持續(xù)提升的品牌力、主副品牌的協(xié)同發(fā)展以及合理的費(fèi)用控制，使一季度業(yè)績延續(xù)了去年高增長的趨勢。若未來多品牌運(yùn)作更成熟后，外延擴(kuò)張的有效突破，配合強(qiáng)勁的內(nèi)生增長性，將使公司維持較快的發(fā)展。未來2 年公司外延有空間，內(nèi)生能力強(qiáng)，我們前期對公司一直進(jìn)行了重點(diǎn)推薦，目前估值為25 倍，全年仍建議積極配置。
    多品牌擴(kuò)張有序，業(yè)績快速增長趨勢延續(xù)。12 年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.27億元，同比增長36.31%，營業(yè)利潤和凈利潤分別為0.97 億和0.78 億元，同比分別增長100.24%和92.36%，EPS 為0.39 元。公司業(yè)績高增長趨勢延續(xù)，主要因主品牌力得到持續(xù)強(qiáng)化的同時(shí)，副屬品牌也得到了穩(wěn)定的發(fā)展，有效的加快了渠道拓展，保證了銷量的持續(xù)增長，同時(shí)費(fèi)用控制效果顯現(xiàn)。
    主副品牌同步發(fā)展，為外延擴(kuò)張打開新空間。隨著主副品牌同步發(fā)展，12 年公司預(yù)新增開門店180-230 家，其中，三個(gè)老品牌共計(jì)將新開設(shè)門店80-100家，瑪麗瑪麗計(jì)劃新增80-100 家，朗姿旗下的高端利亞品牌計(jì)劃新增20-30家門店。因此，在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期，渠道的快速擴(kuò)張，有效的保證了銷量的可持續(xù)快速增長。當(dāng)然副品牌發(fā)展不完全成熟，開店能否達(dá)到效果也需要觀察。
    毛利率穩(wěn)中有升的同時(shí)，銷售費(fèi)用下降及利息收入增加大幅降低費(fèi)用率，推升利潤實(shí)現(xiàn)靚麗增長。產(chǎn)品附加值以及品牌力的持續(xù)提升，推動公司一季度綜合毛利率穩(wěn)中有升，同比增加0.60 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到歷史最高水平60.74%；同期，銷售費(fèi)用的下降，使銷售費(fèi)用率同比減少7.69 個(gè)百分點(diǎn)，而利息收入的增加，使財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比減少3.67 個(gè)百分。由于后期公司品牌宣傳及渠道建設(shè)要進(jìn)行持續(xù)投入，全年看預(yù)計(jì)費(fèi)用會有所提升，但費(fèi)用率會隨著銷售收入規(guī)模的提升，保持在相對穩(wěn)定的水平。
    備貨增加，導(dǎo)致庫存規(guī)模略有增加，但現(xiàn)金流回流情況良好。一季度因公司對新品牌“瑪麗瑪麗”的備貨規(guī)模由原來的40 家增加至80-100 家，加之，加盟商對于春夏裝的提貨存在差異性，一些未提走的貨品累計(jì)計(jì)入一季度庫存，最終導(dǎo)致季末庫存規(guī)模達(dá)到2.87 億元，小幅提升6.74%。但同期受益于經(jīng)營業(yè)績增長突出，現(xiàn)金流回流情況良好，期末達(dá)到4261.15 萬元