>> 國泰君安-峨眉山A(000888)轉(zhuǎn)型期的旅游目的地龍頭-120417
| 上傳日期： |
2012/4/17 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
許娟娟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：我們在12年3 月深度報告的基礎(chǔ)上提煉新思路：公司正處于由傳統(tǒng)自然景區(qū)向旅游目的地轉(zhuǎn)型階段，在轉(zhuǎn)型期，公司的現(xiàn)有業(yè)務(wù)模式使得其管理被動改善，業(yè)績增長較為確定可觀；轉(zhuǎn)型期過后，公司將進(jìn)入新一輪快速發(fā)展階段，表現(xiàn)為景區(qū)內(nèi)人均消費提升、產(chǎn)業(yè)鏈延伸出的茶葉演藝等新業(yè)務(wù)提升公司整體成長性兩大特征。 ? 客流增速合理穩(wěn)定。12 年清明節(jié)期間，峨樂景區(qū)接待客流8.6 萬人次，增長28%，人均消費提升使得收入增速高于客流增速，同期收入增長32%。預(yù)計一季度峨眉景區(qū)客流增速10%，帶動利潤增長約15%。 ? 發(fā)展茶葉業(yè)務(wù)具備天時地利人和優(yōu)勢。峨眉山地理氣候適合種茶， 發(fā)展茶葉能夠解決原住民的就業(yè)。過去三年公司茶葉業(yè)務(wù)發(fā)展較快， 11 年茶葉收入6000 萬元，凈利潤700 萬元。目前盈利能力因處于前期鋪市場階段而較低，預(yù)計隨著規(guī)模擴(kuò)大、市場影響力加大，茶葉業(yè)務(wù)盈利能力將有較大提升空間，15 年凈利潤將提升至1 億元。 ? 文化演藝業(yè)務(wù)是旅游目的地建設(shè)不可或缺部分，發(fā)展文化演藝業(yè)務(wù)有利于提升目的地吸引力。峨眉佛文化為業(yè)務(wù)發(fā)展提供豐富素材。預(yù)計項目投資規(guī)模不大，初期能夠微利。 ? 酒店是旅游目的地的重頭戲。預(yù)計長期盈利前景較好。 ? 公司正處于由傳統(tǒng)自然景區(qū)向旅游目的地轉(zhuǎn)型階段。費用率變化導(dǎo)致邊際利潤遞增，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向高層次調(diào)整,想象空間大；提價預(yù)期、可能的融資需求支撐股價。預(yù)計2012、2013 年EPS 分別為0.78、0.98 元，目標(biāo)價23.4 元，增持。
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