>> 群益證券-浙富股份(002266)年報(bào)業(yè)績點(diǎn)評(píng)-未來水電審批加速,訂單驅(qū)動(dòng)成長-120417
| 上傳日期： |
2012/4/17 |
大?。?/td>
| 260KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
賴燊生 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
結(jié)論與建議：
公司發(fā)布2011 年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收10.60 億元(YOY+14.7%)，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.81 億元(YOY+30.9%)，EPS0.63 元，扣除非經(jīng)常性損益后公司凈利潤1.47 億元(YOY+12.6%)。單季度看，四季度營收3.69 億元(YOY+5.8%)，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.26 億元(YOY+44.1%)，環(huán)比增長236%。
作為優(yōu)質(zhì)水電設(shè)備制造商，市場份額穩(wěn)步提升；配合募投項(xiàng)目投產(chǎn)與行業(yè)高景氣度周期，公司有望進(jìn)入新一輪高速發(fā)展周期。今年1Q 實(shí)現(xiàn)凈利潤0.18億元(YOY+30.2%)，開局良好。預(yù)計(jì)公司2012、2013 年分別實(shí)現(xiàn)營收14.12億元(YOY+33.2%)、18.68 億元(YOY+32.3%)，凈利潤2.33 億元(YOY+28.7%)、3.17 億元(YOY+35.7%)，EPS0.78、1.06 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2012、2013 年動(dòng)態(tài)PE 分別為22X、17X，鑒于水電開發(fā)高景氣度及公司持續(xù)較快成長預(yù)期，維持“買入”建議，目標(biāo)價(jià)19.50 元(對(duì)應(yīng)2012 年動(dòng)態(tài) PE25X)
2011 年凈利潤同比增長30.9%，主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長：公司凈利潤增長主要來自于兩方面因素：一方面來自于公司主營業(yè)務(wù)的增長，公司營收較去年同期實(shí)現(xiàn)15%的穩(wěn)健增長；另一方面，出售桐廬浙富置業(yè)有限公司和桐廬浙富大廈有限公司股權(quán)，投資收益較去年同期增加0.26 億元。
未來4 年新簽訂單有望達(dá)100 億元，訂單驅(qū)動(dòng)業(yè)績高成長：今年水電核準(zhǔn)及投產(chǎn)加快進(jìn)度(20121Q 水電投資276 億元，同比增長78%)，參見我們前篇報(bào)告，2012-2015 年水電設(shè)備市場容量將達(dá)到1000 億元，預(yù)估公司能新簽訂單近100 億元(市占率約10%)。公司募投項(xiàng)目已經(jīng)順利投產(chǎn)，水電機(jī)組制造能力達(dá)2GW/年，產(chǎn)值超20 億元，預(yù)計(jì)公司未來兩年新簽訂單分別為20.0 億元(YOY+100.0%)、26.0 億元(YOY+30.0%)，將充分分享水電開發(fā)的盛宴；隨著核電項(xiàng)目在2014 年進(jìn)入業(yè)績發(fā)力期，未來將呈現(xiàn)“水電+核電”雙輪驅(qū)動(dòng)，業(yè)績長期持續(xù)增長奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
毛利率有上升趨勢，費(fèi)用率保持穩(wěn)定：毛利率上看，公司2011 年綜合毛利率30.2%，同比下降1.3 個(gè)百分點(diǎn)。從單季度看，公司四季度毛利率31.4%，環(huán)比上升4.6 個(gè)百分點(diǎn)；2012Q1 毛利率30.8%，環(huán)比持平，同比上升2.5 個(gè)百分點(diǎn)，考量公司主要原材料鋼材仍處在供過于求階段，且在行業(yè)景氣度高時(shí)，公司合同售價(jià)有上行趨勢，預(yù)計(jì)綜合毛利率穩(wěn)中有升；費(fèi)用率上看，公司2011 年期間費(fèi)用12.8%，較去年同期上升1.4個(gè)百分點(diǎn)，主要受管理費(fèi)用率(10.76%)上升2.2 個(gè)百分點(diǎn)所影響，考量今年非公開發(fā)行股票(募集資金約8.50 億元)有望年內(nèi)完成，財(cái)務(wù)費(fèi)用有下降空間，綜合考量，預(yù)計(jì)費(fèi)用率將平穩(wěn)下降。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)公司2012、2013 年分別實(shí)現(xiàn)營收14.12 億元(YOY+33.2%)、18.68 億元(YOY+32.3%)，凈利潤2.33 億元(YOY+28.7%)、3.17 億元(YOY+35.7%)，EPS0.78、1.06 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2012、2013年動(dòng)態(tài)PE 分別為22X、17X，鑒于水電開發(fā)高景氣度及公司持續(xù)較快成長預(yù)期，維持“買入”建議，目標(biāo)價(jià)19.50 元(對(duì)應(yīng)2012 年動(dòng)態(tài) PE25X)
|
|
