久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
    公司發(fā)布年報(bào)和一季報(bào)：2011 年全年實(shí)現(xiàn)銷售收入10.6 億，同比增長(zhǎng)15%。實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.81 億，同比增長(zhǎng)31%，扣非后增長(zhǎng)12%；一季報(bào)收入增長(zhǎng)35%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)30%。利潤(rùn)分配方案為每10 股派發(fā)紅利1.3 元(含稅)，同時(shí)以資本公積轉(zhuǎn)增股本，每10 股轉(zhuǎn)增 10 股；經(jīng)營(yíng)分析
    非經(jīng)常性損益貢獻(xiàn) 2011 年20 個(gè)百分點(diǎn)的增長(zhǎng)；一季度低基數(shù)促成了2012 一季報(bào)高增長(zhǎng)：公司于去年上半年處于增發(fā)剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的考慮，出售了浙富置業(yè)和浙富大廈的股權(quán)，形成2374 萬元的投資收益，貢獻(xiàn)了20 個(gè)百分點(diǎn)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。另外去年一季度僅占全年銷售收入13%，基數(shù)較低并不具備代表性；
    目前公司在手訂單處于歷史較低水平，新增訂單是業(yè)績(jī)能否持續(xù)的關(guān)鍵：按照去年新增訂單10 億和實(shí)現(xiàn)銷售收入10.6 億測(cè)算，公司去年年底在手訂單約為13 億，稅后相當(dāng)于11 億。所以我們認(rèn)為今年新增訂單是業(yè)績(jī)是否能夠確定增長(zhǎng)的關(guān)鍵；
    公司后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)取決于水電項(xiàng)目招標(biāo)速度：相比公司業(yè)績(jī)，我們更關(guān)注公司所處的小水電行業(yè)招標(biāo)進(jìn)度。從歷史上看，水電設(shè)備企業(yè)的訂單顯現(xiàn)出巨大的波動(dòng)性，而波動(dòng)的主要原因在于水電行業(yè)審批的進(jìn)度和速度。以公司為例，由于2009 年水電項(xiàng)目處于審批低潮，其年新增訂單下降到不足4 億元。但是伴隨著水電審批速度的加快，2010 年新增訂單迅速提升至16億。去年行業(yè)受制于宏觀緊縮和行業(yè)尚處于十二五規(guī)劃期影響，招標(biāo)量下滑。但是從一季度開始行業(yè)審批開始放開。在大項(xiàng)目審批預(yù)期加速和節(jié)能目標(biāo)的推動(dòng)下，我們認(rèn)為今年水電設(shè)備行業(yè)將會(huì)逐步走出低谷，招標(biāo)量將開始復(fù)蘇；
    盈利調(diào)整和投資建議
    我們認(rèn)為在訂單尚不明朗的情況下，處于謹(jǐn)慎考慮，我們維持了對(duì) 2012 和2013 年較為保守的預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)2012/2013 年凈利潤(rùn)分別為2/2.3 億。
    對(duì)應(yīng)EPS 為0.67/0.77 元，對(duì)應(yīng)估值水平為26 和23 倍；
    目前公司估值處于歷史偏高水平，但在增發(fā)預(yù)期下，我們建議適當(dāng)關(guān)注事件因素。暫時(shí)維持評(píng)級(jí)不變