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    事件： 公司公布2012 年一季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.8 億元，同比增長(zhǎng)115%，歸屬于母公司凈利潤(rùn)1.1 億元，同比增長(zhǎng)161%。   
    對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下： 品牌、單店收入和產(chǎn)能是驅(qū)動(dòng)今年銷售高增長(zhǎng)的關(guān)鍵詞：在2012 年終端數(shù)量維持40%高增長(zhǎng)的情況下，我們依然看好品牌推廣帶來(lái)的放大效應(yīng)；熟店比例從去年62%提高到今年的70%，加上KA 部對(duì)終端控制力的加強(qiáng)以及條碼數(shù)的增加，熟店的單店收入有望繼續(xù)保持40%以上的增速；募投產(chǎn)能5 月投產(chǎn)，將為饑渴中的終端銷售提供彈藥，緩解已持續(xù)半年多的缺貨狀況。因此我們認(rèn)為一季度只是開了一個(gè)好頭，收入增長(zhǎng)的好戲還要看下半年。  銷售費(fèi)用率低點(diǎn)是利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò)收入的原因：考慮到今年春節(jié)較早的因素，公司將部分品牌推廣投入提前到去年底，造成一季度費(fèi)用率低點(diǎn)，公司正在籌備重拍新的品牌推廣廣告片，并將在今年下半年擇機(jī)進(jìn)行新一輪品牌宣傳，我們預(yù)計(jì)全年?duì)I銷費(fèi)用率還將保持25%左右。另外，去年一季度較低的基數(shù)（2011Q1 收入和凈利同比增53%和25%）也是今年一季度高增速的原因。  重點(diǎn)關(guān)注即將推出的新單品和供應(yīng)鏈管理改善：公司下半年將推出一款以善存為范本的單品，以類似于快消品的方式運(yùn)作，公司負(fù)責(zé)市場(chǎng)、分銷商承擔(dān)物流。新單品將壓縮渠道利潤(rùn)空間，提升公司的盈利能力。另外公司將提高供應(yīng)鏈運(yùn)行效率，預(yù)計(jì)可提升毛利率3-4 個(gè)百分點(diǎn)。  
    螺旋藻事件提供了買入良機(jī)，我們堅(jiān)持看好未來(lái)的大藍(lán)籌：螺旋藻事件目前已基本平息，公司螺旋藻片銷售正常，我們?cè)凇队赀^(guò)天晴，堅(jiān)守牛股不動(dòng)搖》和《螺旋藻事件不改公司成長(zhǎng)邏輯》兩篇報(bào)告中重申公司的長(zhǎng)期投資價(jià)值沒(méi)有改變，公司將保持今年70%左右的增長(zhǎng)和未來(lái)兩年超過(guò)60%的增長(zhǎng)，股價(jià)將重回長(zhǎng)牛軌道， 我們繼續(xù)維持 75 元的目標(biāo)價(jià)(對(duì)應(yīng)30X13PE)，維持"買入"評(píng)級(jí)。