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1 季度小幅盈利，略微下調(diào)全年盈利預(yù)測(cè)
    1季度凈利潤(rùn)1.69億元，同比下降55%
    2012年1季度公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為159億元/1.69億元，分別同比增加44%和下降55%。公告指出一季度鋼材價(jià)格下降是利潤(rùn)同比大幅減少的主要原因。我們預(yù)計(jì)與大部分鋼鐵企業(yè)不同，公司1季度沒有出現(xiàn)虧損的原因?yàn)榻?0%的自有礦帶來的成本優(yōu)勢(shì)所致。
    預(yù)計(jì)2012年公司盈利同比下降
    我們預(yù)計(jì)公司2012年生產(chǎn)鋼材1011萬噸，同比增加11%（不考慮不銹鋼產(chǎn)量）；但受經(jīng)濟(jì)增速放緩以及需求不強(qiáng)等影響，噸鋼盈利將出現(xiàn)下降。我們預(yù)計(jì)2012年公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為582億元/11.9億元，同比增加6%和下降22%。
    中西部需求預(yù)計(jì)好于東部
    受新疆以及西北部地區(qū)需求好于東部地區(qū)，我們預(yù)計(jì)公司在西北地區(qū)的鋼材銷售比重將逐漸增加，2012年預(yù)計(jì)將達(dá)到60%以上。同時(shí)，西北地區(qū)鋼材供需狀況相對(duì)良好，因此與東部地區(qū)存在著一定的價(jià)差，這也使得該地區(qū)噸鋼盈利好于東部地區(qū)。
    估值：維持“中性”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)由4.8元下調(diào)至4.4元
    我們預(yù)計(jì)公司20112/13年每股收益為0.29/0.33元（此前的預(yù)測(cè)為0.31/0.35元），同時(shí)基于我們對(duì)于公司盈利的下調(diào)，相應(yīng)的下調(diào)估值水平。我們預(yù)測(cè)公司2012/2013年平均ROE為9.5%，低于歷史均值10.9%，目標(biāo)價(jià)基于1.4x P/B（歷史均值1.6x）和2012E每股凈資產(chǎn)得出4.4元目標(biāo)價(jià)。