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事項(xiàng)
    威孚高科發(fā)布2011 年報(bào)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59.0 億元，同比增長(zhǎng)9.8%；凈利潤(rùn)12.0 億元，同比下降10.1%；每股收益1.77 元（按最新股本攤薄）。來自聯(lián)營(yíng)公司的投資收益為5.0 億元，同比下降27.9%。擬每10 股派3 元（含稅）。
    公司還發(fā)布2012 年1 季報(bào)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.4 億元，同比下降17.2%；凈利潤(rùn)2.5 億元，同比下降15.0%；每股收益0.36 元（按最新股本攤?。幻抗蓛糍Y產(chǎn)12.1 元。來自聯(lián)營(yíng)公司的投資收益為5570 萬元，同比下降49.2%。
平安觀點(diǎn)
    11 年和1Q12 合并報(bào)表業(yè)務(wù)情況均好于投資收益業(yè)務(wù)。由于重卡銷量下滑，加之重卡高壓共軌系統(tǒng)配置率下降，參股企業(yè)博世汽柴2011 年凈利潤(rùn)同比下降42.7%，估計(jì)1Q12 同比下降超過50%。公司本部PW2000 重型柴油機(jī)燃油泵和威孚金寧輕型柴油機(jī)燃油泵出貨量的增加，促使2011 年合并報(bào)表業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)，合并報(bào)表業(yè)務(wù)利潤(rùn)的增長(zhǎng)降低了投資收益大幅下滑帶來的影響。1Q12 合并報(bào)表業(yè)務(wù)情況也遠(yuǎn)好于投資收益業(yè)務(wù)，使公司1Q12 業(yè)績(jī)下滑幅度好于預(yù)期。
    2011 年燃油噴射和尾氣處理業(yè)務(wù)較為穩(wěn)定，進(jìn)氣系統(tǒng)業(yè)務(wù)是亮點(diǎn)。2011年燃油噴射系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入略有增長(zhǎng)，尾氣處理系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)38%，兩者毛利率同比基本持平。進(jìn)氣系統(tǒng)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)迅速，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)254%至1.5 億元，毛利率提高約20 個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)氣系統(tǒng)業(yè)務(wù)將是未來成長(zhǎng)最快的業(yè)務(wù)，3-5 年內(nèi)有望成為公司第三大支柱業(yè)務(wù)。
    三包費(fèi)用大幅增加，使4Q11 銷售費(fèi)用率大幅提高。4Q11 銷售費(fèi)用率高達(dá)10.1%，高出平常季度銷售費(fèi)用率約8 個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于年底結(jié)算的三包費(fèi)用大幅增加所致。公司三包費(fèi)用由2010 年的5242 萬元，增加到2011 年1.5 億元，同比增加186%。我們估計(jì)三包費(fèi)用的大幅增加是下游轉(zhuǎn)嫁成本所致，未來有望減少