>> 申銀萬國-威孚高科(000581)投資收益大幅走低導(dǎo)致11年業(yè)績低于預(yù)期-120418
| 上傳日期： |
2012/4/18 |
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作者： |
李曉光 |
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11年業(yè)績略低于預(yù)期，12年1Q表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。11 年公司實現(xiàn)銷售收入59 億元，同比增長9.8%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤12 億元，同比下降10.1%，對應(yīng)每股收益1.77 元。公司擬以總股本6.8 億股為基數(shù)，向全體股東每10 股派現(xiàn)金3 元。四季度公司銷售收入為14.4 億元，同比增長3.5%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤為3.49 億元，同比下滑51.8%，對應(yīng)每股收益0.51 元，四季度投資收益大幅走低導(dǎo)致公司整體業(yè)績低于預(yù)期。12 年一季度公司銷售收入為13.4 億元，同比下滑17.1%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤為2.47 億元，同比下滑15%，表現(xiàn)優(yōu)于平均水平，實現(xiàn)每股收益0.36 元。
l11 年公司市場份額實現(xiàn)提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)上移。在全年成本上行的大背景下，公司毛利率并未出現(xiàn)大幅下滑。電控VE泵、PW2000等高附加值產(chǎn)品銷量持續(xù)走高，使得公司毛利率逐季走高，四季度達到28.9%。威孚金寧11 年凈利潤增速超過20%；12 年一季度金寧VE 泵產(chǎn)銷同比增長達20%以上，電控泵占比繼續(xù)提升。一季度公司毛利率同比提升1.5%至28.3%。預(yù)計公司未來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將繼續(xù)上移，整體毛利率仍具提升空間。
l博世汽柴利潤急跌，投資收益大幅走低。11年聯(lián)營企業(yè)博世汽柴實現(xiàn)收入50.4億元，同比下滑14%。11年博世汽柴出貨量并未出現(xiàn)大幅下滑，但配套重型柴油機的占比有所降低。由于結(jié)構(gòu)下行導(dǎo)致凈利潤增速大幅低于收入增速，博世汽柴全年凈利潤同比下滑43%。11 年公司投資收益同比下滑28%。12年一季度重卡行業(yè)持續(xù)低迷，博世汽柴盈利暫時維持低位，致使一季度公司投資收益同比下滑49%。二季度伴隨重卡行業(yè)增速的回升，博世汽柴盈利能力有望回歸上升通道。
l公司是國Ⅳ標(biāo)準(zhǔn)下的最大受益者，維持增持評級。預(yù)計公司12、13 年EPS為2.04 元和2.48 元，對應(yīng)PE 分別為16 倍和13 倍。公司是國家排放標(biāo)準(zhǔn)升級的最大受益者，我們預(yù)計國Ⅳ階段博世汽柴共軌系統(tǒng)配套份額將大幅提升，公司 WAPS 系統(tǒng)與之形成雙路徑拓展，同時依托SCR，公司后處理系統(tǒng)收益貢獻也將顯著提升，看好公司中長期發(fā)展前景，維持公司增 持評級。
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