>> 平安證券-威孚高科(000581)國Ⅳ時間表排定，威孚時刻即將到來-120120
| 上傳日期： |
2012/1/20 |
大?。?/td>
| 210KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王德安，余兵 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
柴油車國Ⅳ排放標(biāo)準(zhǔn)實施時間排定，統(tǒng)一企業(yè)認(rèn)識，加快相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)和設(shè)施建設(shè)進度。環(huán)保部發(fā)文明確于2013 年7 月1 日實施柴油車國Ⅳ排放標(biāo)準(zhǔn)，統(tǒng)一發(fā)動機、整車和石油等企業(yè)認(rèn)識，加快“油”、“車”、“設(shè)施”的準(zhǔn)備工作，確保國Ⅳ標(biāo)準(zhǔn)的如期實施。
國Ⅳ實施后，公司面對的市場規(guī)模將是目前的3 倍。除中聯(lián)電子外，公司及其它參控股公司主要產(chǎn)品為柴油機燃油噴射系統(tǒng)，我們測算上述產(chǎn)品目前市場規(guī)模約為110 億元/年。國Ⅳ實施后，原有的柴油機燃油噴射系統(tǒng)市場規(guī)模將增加95 億元，并新增140 億元的尾氣后處理系統(tǒng)市場規(guī)模，公司面對的市場規(guī)模將增加2.1倍。
國Ⅳ實施有助于公司及博世汽柴提高在中重型柴油機燃油噴射系統(tǒng)市場占有率。
公司及其合資公司博世汽柴是國內(nèi)最大的車用柴油機燃油噴射系統(tǒng)供應(yīng)商，估計兩者合計占有50%左右的市場份額。國Ⅳ實施后，大部分中重型車用柴油機將使用博世汽柴的高壓共軌燃油噴射系統(tǒng)。公司開發(fā)的WAPS 燃油噴射系統(tǒng)也能夠滿足國Ⅳ要求，將與博世汽柴的高壓共軌系統(tǒng)高低搭配。預(yù)計國Ⅳ實施后，公司及博世汽柴在燃油噴射系統(tǒng)市場份額將提高到70-80%。
威孚力達(dá)在柴油車尾氣處理系統(tǒng)技術(shù)和產(chǎn)品儲備充分。公司控股子公司威孚力達(dá)在重中輕各型柴油車尾氣后處理系統(tǒng)技術(shù)和產(chǎn)品儲備充分，已成功開發(fā)SCR、DOC 和POC 尾氣后處理系統(tǒng)，并擁有較高的核心零部件自制率及尾氣后處理催化劑生產(chǎn)能力。國Ⅳ實施后，威孚力達(dá)尾氣后處理業(yè)務(wù)將會快速成長，預(yù)計2014年，尾氣后處理系統(tǒng)將為威孚高科貢獻(xiàn)5.6 億元凈利潤（約相當(dāng)于威孚高科2010年全年凈利潤的42%）。
2012 年公司“修煉內(nèi)功”應(yīng)對下游行業(yè)不景氣。4Q11 未出現(xiàn)重卡企業(yè)大批量備貨應(yīng)對傳統(tǒng)銷售旺季的到來，預(yù)計1Q12 公司PW 泵和博世汽柴的中重型高壓共軌系統(tǒng)訂單同比出現(xiàn)較大下降。由于2012 年1 月工作日較少以及下游未大量備貨的原因，預(yù)計1 月出貨量較2011 年高峰月份減少50%左右。公司與博世汽柴將加大內(nèi)部管理，提高相互協(xié)作程度，降低成本，應(yīng)對下游暫時的不景氣。
2013 年國Ⅳ實施和重卡更新潮的到來，推動重卡行業(yè)復(fù)蘇交織。由于重卡使用強度高，大多使用3-5 年需要更新，預(yù)計2013 年將會出現(xiàn)重卡的更新潮；同時國Ⅳ實施前，部分重卡用戶將會提前購買國Ⅲ標(biāo)準(zhǔn)重卡。兩者合力推動重卡行業(yè)復(fù)蘇。
投資建議及盈利預(yù)測。我們維持對公司2011-2013 年業(yè)績預(yù)測，EPS 分別為2.36、2.72、3.51 元。鑒于國Ⅳ排放標(biāo)準(zhǔn)實施將會給公司燃油噴射、尾氣后處理和進氣系統(tǒng)業(yè)務(wù)帶來快速增長的機遇，以及2013 年下游行業(yè)復(fù)蘇，未來公司業(yè)績持續(xù)增長可期，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：商用車行業(yè)、尤其是重卡行業(yè)復(fù)蘇晚于預(yù)期；國Ⅳ排放標(biāo)準(zhǔn)實施推遲。
|
|
