>> 群益證券-威孚高科(000581)將是商用車國IV排放標準實施的最大受益者-111026
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2011/10/29 |
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威孚高科Q3 因商用車淡季而導致銷量和投資收益下降，預計Q4 業(yè)績將隨下游車型銷量增長而出現(xiàn)回升。【】。公司在柴油機國IV 部件系統(tǒng)領域為國內第一，將是未來排放標準提升的最大受益者?！尽俊?br> 預計公司11、12 年EPS 分別為2.441 元和2.803 元，YoY+3.31%和14.82%。
目前11、12 年A 股P/E 為12 倍和10 倍，B 股為5.3 倍和4.7 倍。給予買入投資建議，目標價為A 股33 元（2012 年12x）；B 股20 港元（2012 年6x）。
威孚 Q3 凈利YoY-29%：1-3Q 完成營業(yè)收入44.55 億元，YoY+12.02%，實現(xiàn)凈利潤8.56 億元，YoY+38.71%，EPS 為1.508 元。其中Q3 單季營收11.77 億元，YoY-11.22%，MoM-29.06%，凈利潤2.11 億元，YoY-29.14%，MoM-40.39%，EPS0.372 元，略低于預期，主要為商用車淡季中，公司產品銷售出現(xiàn)較大下滑，同時投資收益亦有明顯下降（YoY-51%，QoQ-59%）。
三季度毛利率進一步提升：1-3Q 公司綜合毛利率為26.20%，YoY 提高4.8 個百分點，主要為汽車燃油噴射系統(tǒng)產品結構調整、市占率提高；Q3 毛利率同比提高4.7 個百分點至26.82%，QoQ 提高1.6 個百分點。
公司是商用車國IV 標準實施的最大受益者：預計柴油車國IV 排放標準將于2012 年7 月起實施，公司高壓共軌、SCR 系統(tǒng)以及將推出的WAPS系統(tǒng)將充分受益。未來公司增長的動力將來自于排放標準提升帶動的WAPS 等產品的銷售和原有產品升級，而不單純依靠商用車銷量的增長。
公司相關國IV 標準發(fā)動機及后處理部件國內首屈一指：公司參股博世汽柴旗下高壓共軌產品供應給濰柴、玉柴等國內主流柴油機廠商，產品定位高端且市占率較高；本部即將推出的WAPS 系統(tǒng)雖不及高壓共軌技術，但憑借低價優(yōu)勢利于搶占低端市場；威孚力達是國產SCR/DOC 的第一品牌，部分產品市占率超過50%，而博世在尿素監(jiān)控噴射以及SCR 系統(tǒng)DCU 領域具有全球領先的優(yōu)勢。
盈利預測：預計公司2011、12 年營收將分別達到62.66 億元和72.99億元，YoY 分別增長16.66%和16.47%；實現(xiàn)凈利潤分別為13.85 億元和15.90 億元，YoY 分別增長3.31%和14.82%；EPS 分別為2.441 元和2.803元。目前11、12 年A 股P/E 為12 倍和10 倍，B 股為5.3 倍和4.7 倍。
給予公司買入投資建議，目標價為A 股33 元（2012 年12x）；B 股20港元（2012 年6x）。
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