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    環(huán)保部已明確于2013 年7 月1 日實(shí)施商用車國(guó)Ⅳ排放標(biāo)準(zhǔn)。商用車主要使用柴油發(fā)動(dòng)機(jī)，排放的尾氣中污染物主要以PM 和NOX 為主。環(huán)保部近日再次發(fā)文明確于2013 年7 月1 日實(shí)施全部柴油車國(guó)Ⅳ排放標(biāo)準(zhǔn)。國(guó)Ⅳ排放標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施將會(huì)給柴油機(jī)上游零部件行業(yè)帶來(lái)重大發(fā)展機(jī)遇。
    公司是商用車排放標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)最大受益者。商用車（以柴油機(jī)為主）排放升級(jí)需要升級(jí)發(fā)動(dòng)機(jī)燃油噴射系統(tǒng)和增加尾氣后處理系統(tǒng)。公司及參控股企業(yè)是國(guó)內(nèi)最大柴油機(jī)燃油噴射系統(tǒng)供應(yīng)商，其中參股企業(yè)博世汽柴是國(guó)內(nèi)最大的柴油機(jī)高壓共軌燃油噴射系統(tǒng)供應(yīng)商。子公司威孚力達(dá)是國(guó)內(nèi)最大的乘用車尾氣后處理系統(tǒng)供應(yīng)商，已成功開(kāi)發(fā)各型商用車尾氣后處理系統(tǒng)。
    商用車排放標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)，將會(huì)促進(jìn)公司凈利潤(rùn)3 年內(nèi)增長(zhǎng)90%以上。
    公司與博世汽柴高低結(jié)合分享高壓燃油噴射系統(tǒng)市場(chǎng)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)排放標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)后，75%中重型商用車和15%輕型商用車將會(huì)使用高壓共軌燃油噴射系統(tǒng)，其它的商用車將使用其它更加經(jīng)濟(jì)的替代系統(tǒng)（如威孚WAPS 系統(tǒng)）。
    由于博世汽柴在高壓共軌系統(tǒng)超強(qiáng)的市場(chǎng)地位以及公司W(wǎng)APS 系統(tǒng)成功開(kāi)發(fā)，預(yù)計(jì)到2014 年兩者將合計(jì)占有中重型商用車燃油噴射系統(tǒng)80%市場(chǎng)份額。
    預(yù)計(jì)尾氣后處理系統(tǒng)將成為公司未來(lái)支柱業(yè)務(wù)之一。公司柴油機(jī)尾氣后處理系統(tǒng)技術(shù)儲(chǔ)備豐富，借助多年噴射技術(shù)積累以及與發(fā)動(dòng)機(jī)企業(yè)良好的合作關(guān)系，預(yù)計(jì)公司將占據(jù)中重型商用車尾氣后處理30%市場(chǎng)份額。預(yù)計(jì)2014 年，尾氣后處理系統(tǒng)將為公司貢獻(xiàn)5.6 億元凈利潤(rùn)（約相當(dāng)于公司2010 年全年凈利潤(rùn)的42%）。
    投資建議及盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)2011-2014 年公司EPS分別為2.36、2.72、3.51、4.55 元。鑒于國(guó)Ⅳ排放標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施將會(huì)給公司燃油噴射、尾氣后處理和進(jìn)氣系統(tǒng)業(yè)務(wù)帶來(lái)快速增長(zhǎng)的機(jī)遇，未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)可期，我們繼續(xù)維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：商用車行業(yè)、尤其是重卡行業(yè)復(fù)蘇晚于預(yù)期，預(yù)計(jì)公司1Q12業(yè)績(jī)出現(xiàn)波動(dòng)；國(guó)Ⅳ排放標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施推遲。