>> 華泰聯(lián)合-威孚高科(000581)國四時點,塵埃落定-120111
| 上傳日期： |
2012/1/11 |
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作者： |
姚宏光 |
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環(huán)保部于2012 年1 月10 日發(fā)布‘關(guān)于實施國家第四階段車用壓燃式發(fā)動機與汽車污染物排放標(biāo)準(zhǔn)的公告’，其中指出：2013 年7 月1 日起，所有生產(chǎn)、進口、銷售和注冊登記的車用壓燃式發(fā)動機與汽車必須符合國四標(biāo)準(zhǔn)的要求。
由于目前滿足國四標(biāo)準(zhǔn)需求的車用柴油供應(yīng)仍不到位，此次公布的國四標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行時點略低于我們前期的預(yù)期（2013 年1 月1 日），但是此次環(huán)保部已經(jīng)確定了一個清晰的、分步驟實施的國四時間表，國四標(biāo)準(zhǔn)于2013 年7月1 日實施已然板上釘釘、不可更改。
我們預(yù)計，從13 年上半年開始，由于排放升級的因素，國三標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品銷量會因集中采購原因而導(dǎo)致脈沖式的增長；從13 年下半年開始，公司將進入國四受益周期。事實上，出于備貨因素，我們估計從13 年上半年開始，公司國四標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品就將逐步進入批量銷售階段。
由于高濃度PM2.5 對人體健康的重大危害，環(huán)保部宣布的從2012 年開始在全國重點區(qū)域內(nèi)開始監(jiān)測PM2.5 ，此舉亦顯示了環(huán)保升級乃大勢所趨。
2011 年由于行業(yè)需求的下滑，估計博世DS 全年銷售收入同比下降12%，約52 億，但產(chǎn)品價格和毛利率都保持穩(wěn)定。由于對客戶規(guī)模采購的返點率的下降，2010 年返點費用高達1.5 億元，2011 年僅5000 萬，我們估計博世DS 2011 年盈利同比下降15%左右；而在2011 年低迷的商用車市場環(huán)境下，威孚金寧仍保持了同比30%的增長，本部和力達銷售有好于預(yù)期的增長。整體來看，2011 年全年公司基本可與2010 年持平，每股收益達2.36 元，我們預(yù)測2012 年的EPS 可達到3.12 元。
風(fēng)險提示：排放法規(guī)實施未達預(yù)期
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