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柴油機(jī)尾氣后處理業(yè)務(wù)將帶給公司新一輪爆發(fā)式增長。國IV 階段，柴油機(jī)必須通過加裝后處理系統(tǒng)才能滿足排放標(biāo)準(zhǔn)的要求，我們估算到2014年，國內(nèi)柴油機(jī)尾氣后處理市場的規(guī)模將超過200 億元。子公司威孚力達(dá)擁有包括SCR、DOC、POC 等各種尾氣后處理產(chǎn)品的制造能力，由于具備最核心的催化劑技術(shù)、產(chǎn)品零部件的自制率最高，加上母公司具有強(qiáng)大的客戶優(yōu)勢，我們認(rèn)為未來威孚力達(dá)有望在后處理產(chǎn)品上占據(jù)20%以上的市場份額，預(yù)計(jì)2014 年，柴油機(jī)尾氣后處理業(yè)務(wù)對公司的業(yè)績貢獻(xiàn)將超過10 億元，與2011 年公司預(yù)測業(yè)績11.9 億元相比接近翻倍。
    國 IV 階段博世汽柴中重型高壓共軌系統(tǒng)市場份額有望近翻倍提升。公司旗下博世汽柴在國內(nèi)中重型高壓共軌系統(tǒng)領(lǐng)域的市場份額約85%。國III階段中重型柴油機(jī)裝配高壓共軌的比率約30%，即：博世汽柴在中重型柴油機(jī)領(lǐng)域的市場份額約26%；而國IV 階段，由于具有較強(qiáng)的燃油經(jīng)濟(jì)型、有進(jìn)一步技術(shù)升級的潛力，高壓共軌在中重型柴油機(jī)上的裝配率有望由目前的30%提升至60%左右，如果博世汽柴在中重型高壓共軌領(lǐng)域的市場份額依然維持在80%左右，預(yù)計(jì)2014 年，博士汽柴高壓共軌在中重型柴油機(jī)的市場份額將從目前的26%提升至46%，份額提升接近翻倍，對公司的業(yè)績貢獻(xiàn)也將由目前的2.9 億元提升至7.0 億元。
    新業(yè)務(wù)渦輪增壓器與 WAPS 將陸續(xù)開花結(jié)果。目前重型渦輪增壓器OEM市場基本被外資壟斷，內(nèi)資企業(yè)僅在售后市場占據(jù)較大份額，我們認(rèn)為強(qiáng)烈降成本需求決定了未來國內(nèi)優(yōu)秀企業(yè)將逐步進(jìn)入OEM 市場；而隨著排放標(biāo)準(zhǔn)提升，輕型車使用渦輪增壓器的比率將越來越高，公司渦輪增壓器業(yè)務(wù)將面臨快速增長機(jī)遇。目前本部產(chǎn)品主要配套于國III 及國II 柴油機(jī)產(chǎn)品，全新產(chǎn)品WAPS 系統(tǒng)較高壓共軌價(jià)格優(yōu)勢明顯、較EGR 技術(shù)升級潛力強(qiáng)，預(yù)計(jì)將在中重型柴油機(jī)燃油噴射系統(tǒng)占據(jù)一定的市場份額，并有望憑借性價(jià)比優(yōu)勢拓展工程機(jī)械巨大的潛在市場。預(yù)計(jì)渦輪增壓器與WAPS 業(yè)務(wù)將陸續(xù)開花結(jié)果，對公司業(yè)績增長構(gòu)成進(jìn)一步支撐。
    盈利預(yù)測與估值定價(jià)?？紤]增發(fā)攤薄因素，我們預(yù)測2011－2014 年EPS分別為2.10 元、2.26 元、3.53 元與4.68 元。未來3 年歸股東凈利潤復(fù)合增長率為38.7%。公司在柴油機(jī)燃油噴射系統(tǒng)具備很強(qiáng)的競爭優(yōu)勢；未來隨著國IV 排放標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施，尾氣后處理系統(tǒng)將帶給公司業(yè)績爆發(fā)式增長；此外渦輪增壓器業(yè)務(wù)與WAPS 業(yè)務(wù)陸續(xù)開花結(jié)果，國IV 將再造一個(gè)新威孚。我們認(rèn)為給予2012 年25 倍PE、對應(yīng)目標(biāo)價(jià)56.5 元，首次給予公司買入評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。1）中重型柴油車實(shí)施國IV 標(biāo)準(zhǔn)技術(shù)路線的不確定性；2）國IV 遲遲未實(shí)施或?qū)嵤┤掌诖蠓碛陬A(yù)期；3）重卡行業(yè)景氣程度再次大幅下降。