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    公司 11 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入69.8 億（+13%）歸屬于母公司凈利潤4.3 億（-25%），12 年1Q 營業(yè)收入17.2 億（-4%），歸屬于母公司凈利潤8721 萬（-25%）。公司1Q 業(yè)績有下滑，一方面有行業(yè)自身原因，一方面也受公司投資周期影響，但不改未來發(fā)展良好趨勢，預(yù)計(jì)公司業(yè)績?nèi)昵暗秃蟾撸珽PS2.77 元，對應(yīng)PE7.9倍，維持 “審慎推薦-A”投資評級。
    各子公司業(yè)績增減不一。由于富維東陽納入合并報(bào)表，統(tǒng)計(jì)口徑同比變化給公司帶來收入增長，但投資收益減少。主要參控股子公司業(yè)績來看：富維東陽塑料經(jīng)營情況良好，凈利潤增長5269 萬；江森自控飾件凈利潤下滑3426 元；天津英泰凈利潤下滑6757 萬元，11 年一汽豐田增速4.5%，一汽轎車、一汽解放下滑明顯，一汽大眾獨(dú)木難支。12 年1Q 下游環(huán)比改善，但同比依然大幅下滑?？紤]到11 年2Q 豐田停產(chǎn)下滑明顯，預(yù)計(jì)富維的配套同比增速將提升。
    新公司投產(chǎn)，依然未實(shí)現(xiàn)正收益。成都外飾件和鋼車輪公司還未實(shí)現(xiàn)正收益，折舊攤銷影響業(yè)績貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)2 季度隨著成都整車產(chǎn)能上量，新公司實(shí)現(xiàn)正收益可能性極大，將給業(yè)績帶來提振，全年來看兩家公司都將貢獻(xiàn)正收益預(yù)計(jì) 12 年收入利潤雙增長。1Q 下滑并不影響公司全年增長，預(yù)計(jì)公司業(yè)績從2Q 開始將呈現(xiàn)環(huán)比增長的趨勢。12 年成都工廠捷達(dá)、速騰預(yù)計(jì)產(chǎn)量20萬，新公司增速可期；重卡銷量環(huán)比有明顯好轉(zhuǎn)，東陽、英泰和江森自控預(yù)計(jì)也將走出低谷。
    集團(tuán)整體上市預(yù)期，公司資源逐漸集中。一汽集團(tuán)整體上市漸行漸近，公司將受到更多集團(tuán)內(nèi)部訂單傾斜，發(fā)展方向?qū)⒁运芰霞橹鞫喾酵卣梗A(yù)計(jì)配套產(chǎn)品品類也將有所增加，配套車型和配套量將跟隨下游集團(tuán)公司共同成長，長期來看將呈現(xiàn)加速增長趨勢。
    投資評級和風(fēng)險(xiǎn)提示：我們預(yù)計(jì)公司業(yè)績?nèi)昵暗秃蟾撸?Q 成都公司實(shí)現(xiàn)盈虧平衡或小幅盈利，全年增速可期。預(yù)估EPS12 年2.77 元、13 年3.34 元，對應(yīng)12 年的PE、PB 分別為7.9、1.5 倍，維持 “審慎推薦-A”投資評級。風(fēng)險(xiǎn)提示：重卡持續(xù)低迷，乘用車銷售不達(dá)預(yù)期。