>> 東方證券-航空動力(600893)利潤增長得益成本控制，季報點(diǎn)評-120420
| 上傳日期： |
2012/4/20 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王天一 |
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投資要點(diǎn) 收入同比下降，可能受秦嶺發(fā)動機(jī)銷售的影響。秦嶺發(fā)動機(jī)是公司目前主力發(fā)動機(jī)型號，主要裝備飛豹?dú)炥Z機(jī)，隨著飛豹的逐步成熟，秦嶺發(fā)動機(jī)的需求量可能有所下降，從而影響公司的收入增長。我國三代機(jī)已進(jìn)入快速列裝期，公司正在進(jìn)行太行發(fā)動機(jī)生產(chǎn)線的建設(shè)，隨著太行發(fā)動機(jī)的成熟以及生產(chǎn)能力的提升，太行發(fā)動機(jī)將實(shí)現(xiàn)快速增長。 毛利率大幅上升，促進(jìn)公司凈利潤同比上升。公司一季度毛利率為16.23%， 相比去年同期增長4.58 個百分點(diǎn)。由于毛利率上升，盡管公司收入同比下降接近20%，公司毛利潤仍同比增長12.1%。公司毛利率的上升，我們認(rèn)為一方面因?yàn)樵牧铣杀镜南陆?，另一方面得益于公司的成本控制，隨著公司產(chǎn)量規(guī)模的不斷擴(kuò)大，單位產(chǎn)品分?jǐn)偣潭ǔ杀窘档?，我們預(yù)期未來公司毛利率有望保持較高水平。 短期關(guān)注發(fā)動機(jī)重大專項(xiàng)的立項(xiàng)，長期產(chǎn)業(yè)空間廣闊。去年，有專家建議將航空發(fā)動機(jī)列為國家重大科技專項(xiàng)，公司作為我國航空發(fā)動機(jī)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，必將受益于發(fā)動機(jī)重大專項(xiàng)的立項(xiàng)，整體研發(fā)和產(chǎn)業(yè)實(shí)力將更上一個臺階。隨著我國發(fā)動機(jī)實(shí)力的提升，以及三代機(jī)、艦載機(jī)、運(yùn)輸機(jī)、教練機(jī)、直升機(jī)的大規(guī)模列裝，航空發(fā)動機(jī)產(chǎn)業(yè)空間巨大。 財(cái)務(wù)與估值 我們維持公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2012-2014 年每股收益分別為0.32 元、0.43 元、0.53 元。維持公司買入評級，目標(biāo)價17.6 元，。 風(fēng)險提示： 世界航空制造業(yè)景氣度下降，二代發(fā)動機(jī)需求下降
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