>> 華創(chuàng)證券-天馬精化(002453)募投項目正式投產(chǎn),對天安持股比例增加-120419
| 上傳日期： |
2012/4/20 |
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作者： |
周錚 |
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事 項
2012 年1-3 月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.65 億元，同比增長42.41%，歸屬于上市公司股東的凈利潤0.19 億元，同比增長5.34%，基本每股收益0.16 元。同時公司預(yù)告今年1-6 月業(yè)績同比增長20%-40%。
主要觀點
1、募投項目1 季度末投產(chǎn)，2 季度開始貢獻業(yè)績。今年3 月底，5.2 萬噸造紙化學(xué)品擴產(chǎn)項目（新增產(chǎn)能為1.7 萬噸）、450 噸醫(yī)藥中間體建設(shè)項目正式投產(chǎn)， 現(xiàn)在公司擁有造紙化學(xué)品7 萬噸/年，其中AKD 原粉4 萬噸/年，醫(yī)藥中間體產(chǎn)能達到1100 噸/年。 2、進一步收購天安化工股權(quán)，光氣牌照產(chǎn)能擴到5 萬噸。今年4 月公司進一步收購子公司天安化工股權(quán)至81.43%，由于山東地區(qū)造紙企業(yè)眾多，公司收購光氣裝置的其中一個目的就是節(jié)約主要產(chǎn)品AKD 的成本，所以我們預(yù)計今年公司將在山東新建AKD 產(chǎn)能，并且新建產(chǎn)能盈利能力要遠大于現(xiàn)有產(chǎn)能，同時公司還計劃利用光氣產(chǎn)能新建其它光氣衍生物生產(chǎn)線，比如氯甲酸酯類、異氰酸酯類農(nóng)藥、醫(yī)藥中間體。 3、醫(yī)藥中間體盈利能力今年將回升。公司去年由于GMP 車間改造帶來了醫(yī)藥中間體生產(chǎn)的不連續(xù)，今年該不利因素大為減少，醫(yī)藥中間體毛利率有望恢復(fù)至20%-25%的正常水平，同時去年收購的納百園生產(chǎn)基地今年貢獻業(yè)績也將有望遠超去年，同時納百園擁有另外一種危險化學(xué)品--氰化鉀的生產(chǎn)資質(zhì)。 4、原料藥不確定性較大。公司目前有5-6 種產(chǎn)品在進行GMP 認證流程，今年年底有1-2 種通過認證的可能性較大，未來公司蘇州本部將全部用來進行原料藥的生產(chǎn)，現(xiàn)有的中間體產(chǎn)能將轉(zhuǎn)移到新收購的納百園生產(chǎn)基地，但目前原料藥方面各種不確定性較大。 5、盈利預(yù)測和投資評級。不考慮原料藥的業(yè)績貢獻，我們預(yù)計2012-2013 年公司EPS 分別為0.89 元和1.16 元，對應(yīng)最新收盤價的PE 分別為26 倍、20 倍， 維持"推薦"的投資評級。
風(fēng)險提示
未來產(chǎn)能轉(zhuǎn)移造成一定時期內(nèi)的產(chǎn)量下降。 競爭對手有擴產(chǎn)計劃，未來如若其擴產(chǎn)成功，AKD 價格下跌的壓力較大。
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