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年報(bào)要點(diǎn)：
    公司發(fā)布2011 年年報(bào):營業(yè)收入21.06 億元、同比減少11.31%，歸母凈利潤0.54 億元，同比下降80.33%，EPS 為0.15 元，同比下降84.21%。公司營業(yè)收入、凈利潤大幅度下滑的主要原因是歐洲國家光伏補(bǔ)貼下調(diào)，歐債危機(jī)蔓延、美國對(duì)中國光伏產(chǎn)品“雙反”調(diào)查，同時(shí)國內(nèi)產(chǎn)能大量過剩，客戶大幅度壓低市場(chǎng)價(jià)格。
    公司經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額為-2.97 億元，同比上升43.98%。雖然公司凈利潤下降較多，另一方面應(yīng)收票據(jù)與賬款共為8.22 億元，同比增長174.85%，存貨4.64 億元，同比增長38.46%，但是應(yīng)付賬款為2.16億，也同比增長了247.70%?，F(xiàn)金流比去年同期要好。
    公司毛利率17.05%，同比下降5.23%，三項(xiàng)費(fèi)用率為14.07%，絕對(duì)值同比上升3.67%。主要原因是需求較疲軟，國內(nèi)產(chǎn)能過剩，產(chǎn)品價(jià)格短時(shí)間內(nèi)大幅度下跌。
    分析點(diǎn)評(píng):
    公司年報(bào)與業(yè)績快報(bào)出現(xiàn)誤差，主要因?yàn)橛?MW 電站項(xiàng)目所有權(quán)尚未最終轉(zhuǎn)移，未能確認(rèn)收入，對(duì)公司利潤產(chǎn)生較大影響。
    受到行業(yè)嚴(yán)重不景氣影響，公司毛利率大幅下降，同時(shí)期間費(fèi)用率上升，應(yīng)收賬款大量增加。歐債危機(jī)惡化，德、意下調(diào)光伏補(bǔ)貼，影響了市場(chǎng)需求，促進(jìn)產(chǎn)品價(jià)格下跌，壓縮了公司盈利空間，延長了回款周期。同時(shí)為獲得競爭優(yōu)勢(shì)，提高營銷和研發(fā)投入，造成費(fèi)用率提高。
    目前市場(chǎng)已經(jīng)有了最壞的預(yù)期，行業(yè)低于預(yù)期的可能性不大。德、意等歐洲國家今年的補(bǔ)貼下調(diào)計(jì)劃已經(jīng)陸續(xù)出臺(tái)，美國反補(bǔ)貼稅率也已經(jīng)初裁，然而市場(chǎng)對(duì)此已經(jīng)有充分預(yù)期。雖然二季度依然缺乏促使行業(yè)反轉(zhuǎn)的因素，但是超預(yù)期惡化的可能性已經(jīng)不大。
    公司努力向下游渠道拓展，開發(fā)太陽能終端應(yīng)用產(chǎn)品及光伏電站項(xiàng)目，以提高公司的銷售能力與盈利能力。公司通過香港子公司，來實(shí)施投資建設(shè)光伏電站，去年已有15.4MW 并網(wǎng)，合作開發(fā)的12.1MW項(xiàng)目正在建設(shè)。同時(shí)積極開發(fā)太陽能燈具等終端應(yīng)用產(chǎn)品，拉長母公司的產(chǎn)業(yè)鏈，增加公司的綜合毛利率來增強(qiáng)公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
    預(yù)計(jì)2012、13、14 年EPS 分別為0.33、0.45、0.57 元，對(duì)應(yīng)的PE分別為34、25、20 倍，維持公司的“增持”評(píng)級(jí)。