>> 民生證券-蘭花科創(chuàng)(600123)一季報略低于預期,全年業(yè)績增長確定-120419
| 上傳日期： |
2012/4/20 |
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來源： |
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強烈推薦 |
作者： |
林紅壘 |
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一、事件概述
公司公布2011年年報：2011公司實現(xiàn)營業(yè)收入76.08億元，同比增長30.91%；歸屬于上市公司股東的凈利潤16.63億元，同比增長26.51%；EPS：2.91元；利潤分配方案：每10股派現(xiàn)金6元，同時每10 股資本公積轉增5 股未分配利潤送5 股（含稅）。
公司公布2012年一季報實現(xiàn)營業(yè)收入21.34億元，同比增長22.41%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5.13億元，同比增長52.05%；EPS：0.90元
公司同時發(fā)布公告投資建設20萬噸己內酰胺項目，項目總投資45.31億元，預計建設周期2年，投產(chǎn)后年凈利潤7.86億元，投資回收期6.18年。
二、分析與判斷
公司2011年業(yè)績符合預期，2012年1季度業(yè)績略低于預期公司2011年營收增長30.91%，凈利增長26.51%%，每股收益2.91元，符合預期。2012年一季度營收增長22.41%，凈利增長52.05%，每股收益0.90元，略低于我們及市場的預期。公司一季度管理費用2.81億元，同比增長93.96%，是業(yè)績低于預期的主要原因。管理費用大幅增長主要是由于職工薪酬和整合礦井管理費用增加。
公司十二五煤炭產(chǎn)能高增長，保證公司業(yè)績穩(wěn)定增長
公司11年原煤產(chǎn)量601萬噸，12年計劃產(chǎn)量622萬噸，預計十二五末權益產(chǎn)量超過1200萬噸，增長近100%。12、13年權益產(chǎn)能增長率約為26%、13%。亞美大寧礦11年產(chǎn)量約135萬噸。12年預計產(chǎn)量450萬噸左右，貢獻投資將約7億元，增厚公司EPS1.0元左右。公司整合煤礦預計12年產(chǎn)量小幅釋放，13年產(chǎn)量約360萬噸，14年達產(chǎn)。屆時，公司煤炭產(chǎn)能較目前增長83%。在建玉溪礦有望在14年上半年投產(chǎn)，預計達產(chǎn)后可為公司貢獻利潤6億元以上，增厚公司每股收益約1.0元。
化工業(yè)務繼續(xù)拖累業(yè)績，未來向好
我們測算11年公司尿素明顯減虧，但受甲醇、二甲醚拖累，化工業(yè)務共虧損近2億元左右，一季度看，隨產(chǎn)品價格上漲，化工盈利繼續(xù)減虧，估計虧損總計3千萬左右。未來隨天然氣價格改革，煤頭尿素優(yōu)勢顯現(xiàn)，公司化工業(yè)務繼續(xù)向好。
公司公告投資己內酰胺項目，己內酰胺是重要的有機化工原料，主要用途是生成聚酰胺切片，可進一步加工成錦綸纖維、工程塑料、塑料薄膜等。目前己內酰胺毛利率30~40%，短期沒有產(chǎn)能過剩的擔憂。公司項目建設期2年，短期對公司業(yè)績沒有影響，達產(chǎn)后按照公司測算，預計貢獻凈利潤7.86億元，增厚EPS近1.38元。
三、盈利預測及投資建議
預計公司2012~2014年每股收益分別為3.96元、4.36元和5.05元，對應2012~2014年PE分別為11倍、10倍和9倍，未來高成長確定，給予"強烈推薦"的投資評級。
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