>> 華泰證券-世茂股份(600823)專注商業(yè)地產(chǎn)開發(fā),多業(yè)態(tài)經(jīng)營提升實力-120417
| 上傳日期： |
2012/4/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
莊之喬，王東輝 |
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世茂股份為專業(yè)性商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)。09 年重組時控股股東注入大量優(yōu)質(zhì)商業(yè)地產(chǎn)項目，擴充公司土地儲備145 萬平方米，建筑面積440.86 萬平方米。注入項目平均樓面地價僅為798 元/平米，為公司維持較高盈利水平及業(yè)績穩(wěn)定增長奠定基礎(chǔ)。
積極向外拓展，多區(qū)域發(fā)展格局已現(xiàn)。公司11 年積極向外拓展，在長沙、青島、天津、濟南等地均有新增項目，新增規(guī)劃建面139 萬方，同比大幅增長198%。公司目前共有各類開發(fā)項目25 個，未結(jié)建面達940 萬方，足夠未來5 年開發(fā)所用。公司已布局全國20 座經(jīng)濟發(fā)達，居民生活水平較高的二、三線城市。形成了以長三角為發(fā)展中心，環(huán)渤海灣、京津唐、中南經(jīng)濟圈為新興增長點的多區(qū)域發(fā)展格局。
旗下多元化商業(yè)業(yè)態(tài)協(xié)同發(fā)展，成長可期。公司將影院、百貨、兒童體驗生活館等多元化商業(yè)業(yè)態(tài)有機結(jié)合在“世茂廣場”這一運營平臺上，從中培育發(fā)展出新的利潤增長點。隨著經(jīng)營性物業(yè)面積的增加，公司百貨及院線業(yè)務呈爆發(fā)式增長趨勢。11 年百貨及影院業(yè)務收入分別同比大幅增長167%及287%。多元化商業(yè)業(yè)態(tài)的協(xié)同發(fā)展，一方面提升公司商業(yè)項目的品牌價值，也為公司開拓了廣闊的成長空間，保障公司長期可持續(xù)發(fā)展。
未來三年為業(yè)績釋放期。公司今年將有15 個項目可售，預計全年可售建面在100 萬方以上，確保公司業(yè)績具備增長空間。此外，公司目前在建擬建項目大部分預計在2014-15 年前后竣工，將使公司持續(xù)處于項目結(jié)算及業(yè)績釋放期。
目標價14 元，維持“推薦”評級。預測12-14 年EPS 分別為1.15元、1.42 元及1.82 元。公司NAV 為21.32 元，當前股價具備較高安全邊際。作為我國商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)龍頭之一，公司有望受益由城市經(jīng)濟快速發(fā)展、居民收入增長及消費能力提升所帶來的商業(yè)消費需求，長期具備良好發(fā)展前景。給予14 元6 個月目標價，并維持推薦評級。
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