>> 光大證券-露天煤業(yè)(002128)銷售空間擴展,未來提價空間巨大-120423
| 上傳日期： |
2012/4/24 |
大小： |
422KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入(首次） |
作者： |
張力揚 |
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此報告為加密報告 |
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◆事件：每股收益1.21 元,略超市場預(yù)期
公司發(fā)布年報，2011 年銷售收入6502 百萬元，同比增長14.63%。公司實現(xiàn)利潤1926 百萬元，每股收益1.21 元，同比增長10%，略好于市場一致預(yù)期。公司擬每10 股派5 元。
◆點評：公司收入增長主要來自煤價上漲，油價上漲拉低毛利率2011 年公司煤炭產(chǎn)量4400 萬噸，同比增長僅3.7%；而同期公司噸煤售價為147 元，同比大漲幅度13.7%，遠高于同期秦皇島港9.8%的漲幅，價格上漲是公司收入大幅提升的主要原因。同時也說明，公司煤炭銷售雖然以合同煤為主，但不受重點合同限價的影響。
公司 2011 年噸煤營業(yè)成本90.85 元，同比增長13.56 元，漲幅17.6%。
成本增長主要來自于用油成本增長、工人工資上漲以及其他材料價格上漲。
其中噸煤用油成本17.25 元，同比增長2.59 元，增幅17.7%.11 年噸煤職工薪酬15.0 元，同比增加1.2 元，增幅8.6%。今年，國際油價持續(xù)高位，國內(nèi)油價已經(jīng)兩次上調(diào)。預(yù)計2012 年全年內(nèi)蒙古柴油價格9100 元/噸，比2010年增長9.05%，將帶來公司今年噸煤成本上升1.56 元。
◆鐵路運輸條件改善，銷售范圍將極大擴大。
公司 2011 年銷售范圍已經(jīng)從傳統(tǒng)的東部4 省區(qū)擴展到浙江省。2011 年底，通霍線改擴建工程完工。公司煤炭通過通霍線到達通遼，再通過大鄭線和沈山線到達錦州港，銷售半徑擴大到整個沿海地區(qū)。
由于運輸原因，公司目前單位熱值售價遠低于普通動力煤，未來公司煤價有大幅提升空間。伴隨著銷售范圍的擴大，公司銷售價格有較大提升空間。
◆目標價20.85 元，買入評級
考慮公司實際控制人承諾將剩余資產(chǎn)注入上市公司，未公司業(yè)績較大的想象空間，應(yīng)給與較高估值。預(yù)計公司2012 年EPS1.39 元，對應(yīng)15 倍PE,目標價20.85 元，給予買入評級。
◆風險提示：
經(jīng)濟下滑帶來煤炭銷售困難。
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