>> 廣發(fā)證券-常寶股份(002478)年報點評：業(yè)績基本符合預(yù)期,新募投項目投產(chǎn)后業(yè)績有望翻番-120423
| 上傳日期： |
2012/4/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
馮剛勇 |
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此報告為加密報告 |
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年報業(yè)績基本符合預(yù)期，2012Q1 盈利小幅增長
2011年實現(xiàn)營業(yè)收入37.19億元，同比增長29.2%；歸屬于上市公司股東凈利潤2.30億元，同比增長25.49%。 EPS為0.57元，基本符合市場預(yù)期，其中2011Q4實現(xiàn)0.17元的EPS。(1)綜合銷售毛利率15.79%，同比下降1.46個百分點，主要是原料價格上漲幅度超過產(chǎn)品價格上漲幅度所致。(2)油套管毛利率12.94%，同比減少4.04個百分點；鍋爐管毛利率20.44%，同比基本持平；公司其他管產(chǎn)品毛利率8.48%，同比增加3.68個百分點。(3)期間費用率7.30%，同比降1.67個百分點，其中銷售費用率2.58%，同比降0.27個百分點；管理費用率5.74%，同比降低0.10百分點；財務(wù)費用率-1.03%，同比降1.31個百分點。(4)加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率10.10%，同比降4.35個百分點。2012年一季度，歸屬上市公司股東凈利潤0.45億元，同比增長18.08%；基本每股收益0.11元，同比增長10%。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)業(yè)績穩(wěn)中有升
公司現(xiàn)有產(chǎn)品是油井管和鍋爐管。一方面，公司積極改造升級已有產(chǎn)能：目前油管產(chǎn)能18萬噸，最大可達20萬噸；套管產(chǎn)能15萬噸，技改后可達20萬噸；鍋爐管產(chǎn)能10萬噸，技改后可達15萬噸。另一方面，公司致力于提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：油井管非API產(chǎn)品占比由目前的10%提高到15%-20%；高壓鍋爐管的“雙高”產(chǎn)品比重計劃從60%提升到70%。高油價支撐下，油氣勘探投資增加將帶來油井管需求提升；節(jié)能減排推動下，“十二五”期間國家將大規(guī)模建設(shè)超超臨界機組，高壓鍋爐管訂單充足，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)業(yè)績將穩(wěn)中有升。
新募投項目進口替代空間大，2013年業(yè)績有望翻番
公司于2011年7月8日公告變更募投項目為：(1)電站鍋爐用高壓加熱器U型管，年產(chǎn)能7000噸；(2)SUPER304H高壓鍋爐管，年產(chǎn)能3000噸；(3)CPE，包括4.8萬噸超長高壓鍋爐管、3萬噸高鋼級高壓鍋爐管和2.2萬噸高鋼級油管。新項目總投資約7.08億元，年產(chǎn)能11萬噸，預(yù)計2013年投產(chǎn)。我國電站U型管和SUPER304H管主要依賴進口，公司新募投項目定位高端鋼管，進口替代空間大，盈利能力強，預(yù)計2013年投產(chǎn)后公司業(yè)績有望翻番。
盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)計2012-2014年EPS分別為0.74元、0.96元、1.24元，目前股價12.43元，對應(yīng)2012-2014年P(guān)E分別為16.83X、13.01X、10.02X，公司目前的PB僅2.10倍，我們認為公司的合理價值在15.00元，給予“買入”評級。
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