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投資要點(diǎn)：
    . 江蘇區(qū)域盈利下降是凈利潤(rùn)下滑的原因之一。一季度公司收入利潤(rùn)主要來(lái)自江蘇，去年一季度江蘇區(qū)域盈利處于高位，使得當(dāng)期公司凈利潤(rùn)大幅減虧，而今年一季度隨著江蘇價(jià)格回落，加上停窯時(shí)間將近40 天，直接導(dǎo)致江蘇區(qū)域盈利大幅回落，因此公司整體虧損幅度有所擴(kuò)大。從全年盈利預(yù)測(cè)來(lái)看，我們已經(jīng)充分預(yù)計(jì)江蘇區(qū)域凈利潤(rùn)下滑，去年江蘇凈利潤(rùn)3.6 億元，我們預(yù)測(cè)今年凈利潤(rùn)約1.8 億元。
    . 財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加4000 萬(wàn)元是凈利潤(rùn)下滑的原因之二。12 年一季度公司財(cái)務(wù)費(fèi)用9100 萬(wàn)元，而去年同期僅5100 萬(wàn)元，在建工程轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)后停止資本化而直接費(fèi)用化導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加。雖然公司依然處于生產(chǎn)線建設(shè)高峰期，但年初公開(kāi)增發(fā)募集的19.3 億元資金有助于緩解公司財(cái)務(wù)壓力。
    . 新疆固定資產(chǎn)折舊增加是凈利潤(rùn)下滑的原因之三。由于一季度新疆無(wú)法施工，因此產(chǎn)能大規(guī)模擴(kuò)展無(wú)法給公司帶來(lái)利潤(rùn)，但折舊反而增加，過(guò)去一年公司疆內(nèi)約新增30 億元固定資產(chǎn)。但隨著需求旺季來(lái)臨，疆內(nèi)新增產(chǎn)能將陸續(xù)釋放業(yè)績(jī)。
    . 一季度度虧損增加無(wú)礙公司全年盈利目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。我們認(rèn)為隨著新疆基建投資陸續(xù)恢復(fù)，預(yù)計(jì)區(qū)域市場(chǎng)高盈利能力仍能維持，尤其是北疆市場(chǎng)，因此即使一季度虧損有所增加但仍無(wú)礙公司全年盈利目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。