>> 中信建投-天山股份(000877)量增價(jià)升,業(yè)績(jī)符合預(yù)期-2011年報(bào)點(diǎn)評(píng)-120301
| 上傳日期： |
2012/3/1 |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
田東紅，韓梅 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件
公司發(fā)布2011 年報(bào)
公司2011 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入82.78 億元，同增45.10%；利潤(rùn)總額16.53 億元，同增112.92%；歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)11.30 億元，同增123.62%?；久抗墒找?.91 元，對(duì)應(yīng)增發(fā)攤薄后每股收益2.31 元。扣除非經(jīng)常性損益后的基本每股收益2.84 元，。
簡(jiǎn)評(píng)
11 年公司水泥量增價(jià)漲，業(yè)績(jī)靚麗
公司11 年水泥銷量1847 萬(wàn)噸，較去年增長(zhǎng)25%；商混銷量283萬(wàn)方，較去年增長(zhǎng)65%，均超額完成年初計(jì)劃。2011 年，新疆地區(qū)水泥產(chǎn)量3300 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)37.5%。11 年水泥噸毛利140元左右，主要得益于去年4 月份以來高企的水泥價(jià)格，最高達(dá)到600 元/噸。公司計(jì)劃2012 年熟料產(chǎn)量1756 萬(wàn)噸、水泥銷量2160萬(wàn)噸、商混銷量307 萬(wàn)方，銷售收入90 億元。
12 年新疆地區(qū)需求依然旺盛
新疆地區(qū)2011 年固定資產(chǎn)投資增速38%。12 年，新疆固定資產(chǎn)投資6000 億元以上，2012 年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增速確定在28%以上，其中計(jì)劃安排重大基礎(chǔ)設(shè)施和重點(diǎn)項(xiàng)目300 項(xiàng)，投資2000億元以上。新疆“十二五”期間，固定資產(chǎn)投資累計(jì)可達(dá)3.6 萬(wàn)億，“十二五”GDP 年均增速將高于全國(guó)平均水平3.5 個(gè)百分點(diǎn)。
新疆地區(qū)12-13 年產(chǎn)能集中釋放，局部出現(xiàn)過剩，價(jià)格下行2012 年，新疆建材行業(yè)將實(shí)現(xiàn)工業(yè)增加值165 億元，增長(zhǎng)35%，預(yù)計(jì)2012 年底，全區(qū)水泥產(chǎn)能將突破6500 萬(wàn)噸的"十二五"規(guī)劃目標(biāo)。2010 年新疆地區(qū)水泥需求2400 萬(wàn)噸，2011 年3300 萬(wàn)噸，2012 年預(yù)計(jì)3800-4000 萬(wàn)噸。新疆地區(qū)產(chǎn)能集中釋放將從12 年持續(xù)到13 年。未來局部區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)激烈。喀什，伊犁投產(chǎn)較多，壓力較大。當(dāng)前新疆地區(qū)水泥價(jià)格在460 元/噸左右，低于去年同期的500 元/噸，12 年全年水泥平均價(jià)格低于11 年是大概率事件。
公司在新疆地區(qū)市場(chǎng)占有率40%以上，募投生產(chǎn)線將進(jìn)一步完善布局。去年公司在新疆的市場(chǎng)占有率43%，今年更高。與青松建化共60%多，兩家能夠控制的區(qū)域價(jià)格會(huì)維持在比較高的水平。公司在喀什、庫(kù)爾勒等地的市場(chǎng)份額高達(dá)70-80%、大烏昌50%，阿克蘇和青松平分天下。2011年公司根據(jù)市場(chǎng)供需狀況，在南疆三地州以及東、北疆區(qū)域，以擴(kuò)建方式，在和田、伊犁、若羌等空白區(qū)域，以高起點(diǎn)、高規(guī)格新建水泥熟料生產(chǎn)線，完善產(chǎn)業(yè)布局。2011年公司新增熟料產(chǎn)能403萬(wàn)噸、水泥640萬(wàn)噸、余熱發(fā)電33MW。募投項(xiàng)目以及在建項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司在新疆地區(qū)的布局更加合理，對(duì)市場(chǎng)掌控力更強(qiáng)。新疆施工時(shí)間短，施工單位對(duì)于水泥企業(yè)的旺季供貨能力更為看重，大企業(yè)更容易得到施工單位的青睞。
積極推進(jìn)商混發(fā)展戰(zhàn)略，延伸產(chǎn)業(yè)鏈。抓住新疆商混產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展機(jī)遇，2011年公司確定“十二五”期間將商混打造成公司第二大產(chǎn)業(yè)的目標(biāo)， 2011年商混產(chǎn)能同比增長(zhǎng)41%。
12年資本開支在40億元以上，增發(fā)有效改善資產(chǎn)負(fù)債率。12年預(yù)計(jì)投產(chǎn)的線包括喀什4000t/d，伊犁4000 t/d，哈密5000 t/d，葉城4000 t/d，庫(kù)車5000 t/d，吐魯番3000 t/d，共六條。預(yù)計(jì)12年資本開支在40個(gè)億以上。三季報(bào)公司資產(chǎn)負(fù)債率64.3%，與其他水泥公司相比處于較高水平。此次增發(fā)原計(jì)劃募集資金28億元，由于水泥板塊的整體調(diào)整，現(xiàn)募集資金調(diào)整為24.768 億。增發(fā)完成后，將有效改善公司資產(chǎn)負(fù)債率。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí) 我們預(yù)測(cè)公司12-13年收入分別為101.12億元和117.76億元。對(duì)應(yīng)增發(fā)攤薄EPS分別為2.51元和2.63元。暫維持“增持”評(píng)級(jí)，同時(shí)關(guān)注該地區(qū)價(jià)格變化情況。
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