>> 國金證券-天山股份(000877)2011年業(yè)績點評-120229
| 上傳日期： |
2012/3/1 |
大小： |
294KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
賀國文 |
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業(yè)績簡評
天山股份于 2012 年2 月29 日公布年報，2011 年實現(xiàn)營業(yè)收入82.8 億元，同比增長45%；歸屬母公司凈利潤11.3 億元，同比增長124%。以2011 年末股本數(shù)量3.8895 億股為基數(shù)計算的EPS 為2.91 元。
利潤分配預(yù)案：公司擬以2012年2月3日增發(fā)后股本488,945,144股為基數(shù)，每10股派7元（含稅）轉(zhuǎn)增8股。
經(jīng)營分析
量增價漲推動收入盈利快速增長：公司去年銷售水泥1847 萬噸，同比增長25%；全年噸孰料水泥售價271 元，同比上漲65 元，全年噸毛利141 元，同比上漲37 元。
下半年價格下滑導(dǎo)致 4 季度毛利同比下降7%：去年下半年國內(nèi)基建項目的大量停工導(dǎo)致水泥需求下滑較快，新疆PO425 水泥價格從二季度的600 元/噸跌至四季度的460 元/噸，同比跌幅為50~100 元/噸。在產(chǎn)能增長的推動下，公司4 季度收入雖然仍有11%的增長，但毛利仍出現(xiàn)7%的下滑。
公司產(chǎn)能將有大幅增長： 2011 年公司投產(chǎn)3 條生產(chǎn)線，新增水泥產(chǎn)能640萬噸，達2600 萬噸。目前仍有12 條生產(chǎn)線在建，總計1800 萬噸水泥產(chǎn)能。預(yù)計大部分將在下半年至明年上半年投產(chǎn)，到2013 年公司總產(chǎn)能將達到4000 萬噸。
西部大開發(fā)“十二五”規(guī)劃夯實疆內(nèi)水泥需求：根據(jù)規(guī)劃，新疆“十二五”期間城鎮(zhèn)化率將提高近10 個百分點，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍將得到大力支持，五年固定資產(chǎn)投資總額將達3.6 萬億，年均增長25%以上，對應(yīng)水泥需求年均增長20%以上。新疆的水泥需求是非常有保證的，但從短期供給面來看，目前疆內(nèi)仍有在建水泥產(chǎn)能4500 萬噸，預(yù)計將在明年和后年集中投放。這可能帶來短期的供給壓力。
投資建議
在 2 月份的水泥報告中，我們強調(diào)了西部水泥需求的確定性，而供給目前處于最后的釋放階段，未來幾年將是西部水泥多年來第一次在供給面上創(chuàng)造正面因素，就像10~11 年的華東水泥一樣。
我們預(yù)計公司未來 2 年的收入分別為93.9、115.6 億元，歸屬于母公司的凈利潤分別為11.7、13.8 億元，EPS 分別為2.4、2.8 元/股，對應(yīng)PE 分別為11、9 倍。給予“買入”評級。
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