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     公司近日發(fā)布公開增發(fā)招股意向書及2011 年度業(yè)績(jī)預(yù)告：采用網(wǎng)上、網(wǎng)下定價(jià)發(fā)行的方式，擬增發(fā)不超過1.2 億股，發(fā)行價(jià)格為20.64 元/股，募集資金總額不超過24.768 億元；2011 年預(yù)計(jì)歸屬于母公司凈利潤(rùn)約11 億元，同比增長(zhǎng)110－130%，實(shí)現(xiàn)EPS 約2.8 元，符合預(yù)期。
     本次募集資金將用于喀什天山4000t/d 生產(chǎn)線擴(kuò)建工程、葉城天山4000t/d生產(chǎn)線、達(dá)坂城天山2
    5000t/d 生產(chǎn)線項(xiàng)目（一期）、阜康電石渣水泥3
    2500t/d 生產(chǎn)線（一期）、洛浦天山3200t/d 生產(chǎn)線和吐魯番天山100 萬(wàn)噸水泥粉磨站項(xiàng)目。據(jù)我們了解，目前葉城、喀什項(xiàng)目已于2011 年8 月投產(chǎn)，阜康、洛浦項(xiàng)目已開工。經(jīng)我們統(tǒng)計(jì)，截至2011 年底公司水泥產(chǎn)能約2600 余萬(wàn)噸，今年預(yù)計(jì)新投產(chǎn)6 條生產(chǎn)線，2012 年底產(chǎn)能將近3700萬(wàn)噸，并在全疆14 個(gè)地州均有布局，形成明顯的區(qū)域布局優(yōu)勢(shì)，另外，由于新建生產(chǎn)線產(chǎn)能規(guī)模較大，也可帶來公司生產(chǎn)成本的降低。
     我們認(rèn)為新疆地區(qū)的基建受宏觀調(diào)控政策影響相對(duì)較小，水泥價(jià)格由真實(shí)需求所支撐，并且到2012 年底前尚難以有大規(guī)模的產(chǎn)能釋放出，今年疆內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格整體將維持穩(wěn)定（局部地區(qū)可能會(huì)有波動(dòng)）。公司目前市場(chǎng)占有率40%以上，在資金面緊張的宏觀環(huán)境下，生產(chǎn)線建設(shè)推進(jìn)的速度快過疆內(nèi)其他企業(yè)，盡享本輪景氣盛宴。
     謹(jǐn)慎預(yù)期下，2012 年公司可實(shí)現(xiàn)銷量2300 萬(wàn)噸（其中疆內(nèi)1850 萬(wàn)噸，江蘇450 萬(wàn)噸）；假設(shè)疆內(nèi)水泥及熟料出廠均價(jià)比2011 年回落10 元/噸，江蘇回落45 元/噸，噸成本維持穩(wěn)定，預(yù)計(jì)增發(fā)1.2 億股全面攤薄后2012－2013 年EPS 分別為2.46 和2.94 元，增發(fā)價(jià)格對(duì)于2012 年P(guān)E 為8.4倍。截至3 季度末公司BPS 為11.34 元，增發(fā)價(jià)格對(duì)應(yīng)發(fā)行前PB 為1.82倍，發(fā)行后PB 約為1.3 倍左右。綜合考慮PE、PB，增發(fā)價(jià)格安全邊際較高：合理股價(jià)在24.5—27.1 元左右，相當(dāng)于2012 年10—11 倍PE。我們建議投資者積極認(rèn)購(gòu)增發(fā)股份。同時(shí)維持對(duì)公司的“買入”評(píng)級(jí)。
     風(fēng)險(xiǎn)提示：新疆基建投資放緩，水泥價(jià)格低于預(yù)期。