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    投資要點(diǎn)：
    需求：新疆“十二五”規(guī)劃綱要中指出全社會固定資產(chǎn)投資年均增長25%以上，5 年累計(jì)完成3.6 萬億元。
    預(yù)計(jì)基建項(xiàng)目“十二五”期間年拉動新疆地區(qū)水泥需求量約在2.9-3 億噸，年均需求約5800-6000 萬噸左右。
    供給：新疆2012 年新增水泥產(chǎn)能約在2320 萬噸，預(yù)計(jì)2012 年底至2013 年初地區(qū)新增水泥產(chǎn)能將達(dá)到頂峰。
    換句話說，2012 年新疆總水泥設(shè)計(jì)產(chǎn)能將達(dá)到5300 萬噸左右，而到2013 年，新建水泥設(shè)計(jì)產(chǎn)能將到達(dá)6500萬噸，基本與固定資產(chǎn)投資所拉動的需求相當(dāng)。
    新增生產(chǎn)線全面提升局部地區(qū)產(chǎn)能：預(yù)計(jì)天山股份募投項(xiàng)目完成后，實(shí)現(xiàn)新增水泥熟料產(chǎn)能1030 萬噸，全面提升以上地區(qū)水泥產(chǎn)能，增強(qiáng)公司市場議價(jià)能力。
    高標(biāo)號水泥需求穩(wěn)定，低端水泥價(jià)格受拖累：基建項(xiàng)目受宏觀調(diào)控政策以及國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢影響相對較小，天山股份產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以42.5 級以上及特種水泥為主，目標(biāo)客戶為鐵路，水利、能源等特定對象，對水泥質(zhì)量要求較高，高標(biāo)號水泥及特種水泥需求具備一定剛性，間接對公司水泥需求起到一定支撐作用。
    盈利預(yù)測： 我們初步預(yù)計(jì)，2011、2012 和2013 年公司或?qū)崿F(xiàn)水泥銷量1850、2560 和3200 萬噸,公司2012,2013 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入104、120 億元。預(yù)計(jì)全面攤薄后2011－2013 年EPS 分別為2.30、2.71 和2.93元。鑒于公司穩(wěn)定的盈利情況及卓越的區(qū)域龍頭地位，給予天山股份2012 年8-9 倍PE，基于估值修復(fù)的水泥股行情依然存在，維持“買入”評級，公司依然為長期投資的理想標(biāo)的。