>> 東海證券-天山股份(000877)募投項目短期內(nèi)無法貢獻收入，今明兩年將攤薄公司業(yè)績-120112
| 上傳日期： |
2012/1/13 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
陳柏儒 |
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事件
昨日天山股份發(fā)布增發(fā)公告，本次增發(fā)數(shù)量不超過1.2億股，發(fā)行價
格20.64元，總募集資金額不超過24.77億元。募集資金將用于一條2,500t/d、一條3,200t/d、兩條4,000t/d、一條5,000t/d水泥生產(chǎn)線建
設，及一個100萬噸水泥粉磨項目。上述項目建成后，公司將新增水泥熟料產(chǎn)能580萬噸。新增產(chǎn)能數(shù)量是公司目前總產(chǎn)能的一半，未來幾年公司將陸續(xù)有新產(chǎn)能釋放，“十二五”期間將再造一個天山股份。
評述
本次募投項目位于新疆發(fā)展?jié)摿^大的4大區(qū)域,即烏昌地區(qū)、吐哈地區(qū)、喀什地區(qū)及和田地區(qū)。募集資金投資項目全部實施后，公司在烏昌地區(qū)新增熟料產(chǎn)能232.5萬噸/年、水泥產(chǎn)能299.87萬噸/年，同時，每年可處理城市污泥19萬噸及消化電石渣72萬噸；在喀什地區(qū)新增熟料產(chǎn)能248萬噸/年、水泥產(chǎn)能376.49萬噸/年、配套15MW純低溫余熱發(fā)電系統(tǒng)；在和田地區(qū)新增熟料產(chǎn)能99.2萬噸/年、水泥產(chǎn)能136萬噸/年、配套6MW純低溫余熱發(fā)電系統(tǒng)；并使得公司在吐哈地區(qū)粉磨配套更為完善。
對于公司本次增發(fā)，我們有以下三個觀點：
1、水泥生產(chǎn)線建設周期較長，一般需要1～2年，那么也就是說募投項目短期內(nèi)無法貢獻業(yè)績，所以新項目將攤薄今明兩年業(yè)績。
2、今明兩年疆內(nèi)仍有較大量新項目投產(chǎn)，新增產(chǎn)能壓力較大。
新疆“十二五”規(guī)劃綱要中指出，“十二五”期間，新疆地區(qū)固定資產(chǎn)投資年均增長25%以上，五年累計完成投資3.6萬億元。根據(jù)固定資產(chǎn)投資測算，“十二五”期間新疆累計水泥需求約2.2～2.5億噸，年均需求約4,500萬噸。2011年上半年，新疆建成投產(chǎn)5條新型干法水泥項目，新增水泥生產(chǎn)能力能力430萬噸。截至到6月底，新疆水泥產(chǎn)能已近4,000萬噸。按去年全年產(chǎn)能計算，去年疆內(nèi)屬于供不應求的情況，那么未來兩年隨著大批新項目投產(chǎn)，疆內(nèi)將處于供大于求的情況，新增產(chǎn)能壓力較大。
3、公司目前產(chǎn)能占新疆地區(qū)總產(chǎn)能的37%，占比極高，在疆內(nèi)話語權(quán)較大。另外新疆地區(qū)前五大水泥企業(yè)產(chǎn)能占全疆水泥總產(chǎn)能高達73%，市場集中度非常高，極為有利于穩(wěn)定區(qū)域內(nèi)價格。
總之，我們認為公司此次增發(fā)偏中性。但是我們?nèi)跃S持公司增持評級，主要是因為目前水泥仍屬于超低板塊，整個板塊將會有一波估值修復行情，公司作為疆內(nèi)龍頭企業(yè)，仍較為值得關注。
預計公司11、12、13 年基本每股收益可以達到2.11、2.76、3.38元/股（按最新股本攤薄計算），對應昨日收盤價22.30 元計算，11、12、13 年動態(tài)PE 為10.57X、8.08X 和
6.60X，我們給予公司“增持”評級。
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